20210417-国金证券-大类资产双周报_一季度经济数据的大类资产含义是什么__2页_600kb

大类资产双周报总结

核心内容

本报告对近期大类资产价格变化进行了回顾，并分析了短期影响因素及未来展望，同时探讨了资产价格变化是否对中期趋势形成影响。报告重点分析了A股、商品、中国国债及人民币汇率等资产类别，结合一季度经济数据和政策环境，对市场走势作出判断。

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主要观点

A股市场

• 价格回顾：一季度经济数据基本符合预期，但结构变化明显，A股市场仍面临信用收缩带来的估值下行压力。
• 短期趋势：信用收缩接近尾声，市场对信用风险的预期已较为充分，系统性下跌概率降低。
• 结构变化：高估值“抱团股”调整空间有限，中等市值股票估值回升，风险偏好趋于稳定。
• 关键时点：5月中旬公布4月经济数据时，可能成为市场情绪和资产价格的重要转折点。

商品市场

• 需求变化：国内工业品需求正从上游向中下游转移，消费数据改善，工业生产走弱。
• 海外动态：美国零售销售增长，地产销售放缓，经济增速转向服务业和消费。
• 供给影响：商品价格波动主要由供给端决定，如原油、黑色系、铝等。
• 未来展望：若疫情无新变化，供需缺口将逐步收窄，商品价格高点可能已过。

中国国债市场

• 收益率趋势：长端收益率易下难上，受通胀预期影响较大。
• 驱动因素：通胀预期回落是收益率下行的主要因素，但短端利率进一步下行空间有限。
• 政策环境：若资产价格不再系统性下跌，流动性宽松的必要性下降，收益率上行压力增加。

人民币汇率

• 波动趋势：预计呈现窄幅双向波动，难以成为资本市场资金流动的主要驱动因素。
• 美元影响：美元指数可能继续上涨，但短期大幅上行概率较低。
• 中国经济基本面：货币政策稳定性和资本市场开放度提升，人民币贬值空间有限。
• 外资吸引力：中国资本市场的稳定性、开放性和便利性持续改善，对外资更具吸引力。

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关键信息

• 一季度经济数据：总量符合预期，但结构变化明显，反映经济动能的转移。
• 信用收缩预期：市场已充分消化信用收缩风险，A股系统性下跌概率降低。
• 商品价格：短期波动主要由供给端决定，长期高点可能已过。
• 通胀预期：商品价格回落可能带动通胀预期下降，进而影响国债收益率。
• 政策环境：货币政策收紧概率下降，财政政策维持稳定，对市场影响有限。
• 风险提示：
  • 疫情出现新变化；
  • 货币和财政政策收紧程度高于预期；
  • 中美关系出现不利变化。

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展望与建议

• 短期观察点：4月经济数据发布、商品价格走势、信用风险释放情况。
• 中期趋势：资产价格短期波动可能不会对中期趋势形成明显影响，市场整体趋于稳定。
• 投资策略：关注结构性机会，特别是中等市值股票及商品中受供给端影响较大的品种。

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