银行业跟踪分析：关于LPR报价和后续预期-20200322-广发证券-23页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

本周银行板块整体表现略好于市场，跌幅为5.87%，领先沪深300指数0.34个百分点，位居29个一级行业第19位。银行板块在疫情背景下受到一定冲击，但估值已处于历史低位，市场对业绩压力的预期有所反应。

主要观点

• LPR与MLF利率未调整：本周LPR报价与上月持平，未达市场预期，也低于央行引导终端利率下行的预期。MLF利率同样保持不变，表明央行可能希望测试单独降准对银行报价点差的影响。
• 货币政策宽松趋势：尽管本周利率未调，但央行可能在后续继续下调MLF利率或存款基准利率，以缓解银行负债端成本压力，推动LPR和终端利率下行。
• 银行业绩担忧：疫情对银行的业绩造成一定影响，但当前估值已反映大部分负面预期，预计下半年业绩压力逐步缓和，2021年一二季度将见底。
• 政策支持实体经济：央行通过专项再贷款和再贴现支持复工复产，已发放优惠利率贷款共1114亿元，实际融资成本约为1.28%。
• 低估值高股息配置价值提升：在利率中枢低位和政策持续宽松背景下，银行板块具备配置价值，尤其是被外资抛售的龙头银行。

关键信息

• 流动性宽松：本周央行通过公开市场操作净投放1000亿元，市场利率下行，Shibor和质押式回购利率均有所下降。
• 货币政策工具：包括定向降准、再贷款、再贴现和LPR改革，旨在降低企业融资成本，支持实体经济。
• 行业动态：包括央行支持复工复产、防控疫情、普惠金融、扶贫政策等，以及外资银行对国内银行的影响。
• 公司动态：多家上市银行发布年报或进行融资活动，如青岛银行、招商银行净利润增长，贵阳银行非公开发行股份，苏农银行增资，西安银行发行二级资本债券，邮储银行发行无固定期限资本债券。

投资建议

• 关注低估值高股息银行：当前银行板块估值处于历史低位，具备配置价值。
• 重视政策导向：等待二季度政策进一步加码，利率中枢低位，银行板块仍有支撑。
• 关注流动性改善：负债端受益于同业利率下行的银行值得关注。
• 关注外资动向：被外资抛售的龙头银行值得重点关注，一旦海外企稳，弹性较大。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能对银行业绩和市场情绪产生影响。
• 金融风险超预期：包括信用风险、流动性风险等。

重点公司估值与财务分析（部分）

行业动态

• 央行支持复工复产：截至3月15日，金融机构累计发放优惠利率贷款1114亿元，实际融资成本约1.28%。
• 专项再贷款进展：3000亿元专项再贷款已发放1840亿元，加权平均利率2.56%，财政贴息后融资成本降至1.28%。
• 疫情对金融影响：央行通过再贷款、再贴现政策支持防疫保供和复工复产，推动金融资源向重点领域倾斜。
• 支付系统运行：2019年支付系统业务量增长，其中银行卡跨行支付系统增幅显著，电子支付业务量增长较快。

公司动态

• 青岛银行：2019年净利润增长14.30%，不良贷款率下降，资本充足率有所下降。
• 招商银行：2019年净利润增长15.28%，不良贷款率下降，ROE提升。
• 贵阳银行：获准非公开发行5亿股股份，募集资金不超过45亿元。
• 苏农银行：注册资本增至18.03亿元人民币。
• 西安银行：获准发行40亿元人民币二级资本债券。
• 邮储银行：800亿元无固定期限资本债券发行完毕，用于补充其他一级资本。

利率与流动性

• 公开市场操作：本周净投放1000亿元，包括MLF操作和国库现金操作。
• 市场利率下行：Shibor和质押式回购利率均有所下降，显示市场流动性较为宽松。
• 同业存单利率：不同银行的同业存单发行利率有所波动，国有大行利率较低，股份行和城商行利率相对较高。

银行板块估值

• PB和PE估值：当前银行板块PB为0.72倍，PE为5.82倍，低于沪深300及非银行板块，显示市场对银行板块的估值偏低。
• 估值差异：银行板块PB较沪深300非银行板块低45.41%，PE低47.40%。

总结

整体来看，银行板块在疫情背景下受到一定冲击，但估值已反映大部分业绩压力。央行通过多种货币政策工具，包括MLF、LPR、再贷款和再贴现，推动利率下行，支持实体经济。未来政策可能进一步宽松，银行板块具备配置价值。同时，公司动态显示部分银行表现稳健，值得关注。