宏观小专题系列之六：基于商业银行资产负债表的角度分析，下调存款基准利率的概率较低-20200322-国金证券-15页_1mb

报告摘要

本文从商业银行资产负债结构和货币政策操作的角度，分析了存款基准利率下调的可能性，并提出若不调存款基准利率，后续货币政策将如何调整。

商业银行资产负债结构：
- 银行资产端以贷款为主，占总资产的57%。
- 银行负债端以存款为主，占总负债的63%。
- 存款基准利率自2015年10月以来保持不变，活期为0.35%，1年期定期为1.50%。
- 大型银行存款成本低于中小银行，且不同类型银行在负债端成本上存在分化。
货币政策操作的影响：
- 降准主要影响银行负债端的准备金结构，不改变资产负债表规模。
- 公开市场操作（如逆回购、MLF）同时影响资产和负债端。
- 降准比公开市场操作更优，因为它能释放长期资金，降低银行机会成本，改善信用扩张条件。
存款基准利率下调概率较低的原因：
- 存款利率市场化是当前利率并轨的重要方向，基准利率在较长时期内可能作为过渡性工具。
- 当前存款基准利率水平较低，对银行净息差的负面影响有限。
- 在CPI通胀较高的背景下，居民存款实际利率已为负值，进一步下调将加剧居民财富缩水，不利于消费和居民生活稳定。
后续货币政策方向：
- 降低政策利率，预计逆回购、MLF利率将再度下调。
- 降准操作预计再进行2次，以改善银行流动性约束和信用扩张条件。
- 商业银行通过加点下调LPR，释放更多让利空间。
- 货币政策重点转向“量”的扩张，预计社融和信贷新增量仍将保持较高水平。

商业银行资产负债结构：
- 资产端：贷款占比最高，同业资产次之，对政府债权和对中央银行债权占比相对较低。
- 负债端：存款占比最高，同业负债、债券发行及其他负债占比相对较低。
- 存款基准利率保持稳定，未随市场变化而调整。
货币政策工具：
- 降准和公开市场操作均能增加超额准备金，但降准更有利于改善银行信用扩张条件。
- 央行通过MLF、SLF等工具调控流动性，这些操作对银行资产负债表产生直接影响。
净息差变化：
- 2017年一季度以来，商业银行净息差总体回升，国有行、股份行、城商行、农商行净息差均有所上升。
- 尽管银行负债端成本有所下降，但资产端收益率下降幅度有限，净息差仍保持回升趋势。
后续政策建议：
- 降息以应对PPI通缩带来的实际利率被动上升。
- 降准以改善银行流动性，降低机会成本。
- LPR加点下调，释放让利空间。
- 信贷和社融规模扩大，推动经济复苏，改善银行盈利。