银行业：基本面压力仍在，疫情冲击未完全体现-20200427-广发证券-15页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

2020年一季度，银行业受到疫情和利差收窄的双重影响，营收和利润增长放缓。尽管如此，资产质量尚未受到严重影响，但预计三季度将出现业绩加速回落，景气度下行期至少持续到明年年初。积极的宏观政策正在加速，以对冲疫情对经济的影响。

主要观点

• 一季度业绩未完全反映疫情冲击：银行板块整体营收和利润增速放缓，但疫情对资产质量的影响尚未显现。
• 疫情冲击将逐季显现：特别是三季度，不良贷款集中爆发的可能性较大。
• 政策支持仍在加速：中央政治局会议和国务院会议均提出加大宏观政策力度，支持小微企业和实体经济。
• 流动性仍宽裕：信用扩张速度快于实体需求恢复，终端利率仍处于下行趋势，实体流动性维持宽裕状态。
• 股市流动性充足：尽管财政上收带来短期扰动，但整体资本市场不缺流动性支撑，更多是风险偏好的犹疑。
• 投资建议：低估值高股息银行配置价值提升，建议关注政府及国有企业业务占比较高的银行，以及资产负债结构对利率下行敏感的银行。

关键信息

一、一季度业绩分析

• 上周多家上市银行披露了2019年报和2020年一季报，整体营收和利润增速放缓。
• 12家上市银行中有8家营收增速下滑，其中股份行下滑幅度较大。
• 一季度净利息收入增速大幅下滑，主要由于疫情冲击和息差收窄。
• 手续费及佣金收入同比增速放缓，但其他非利息收入大幅增长，主要得益于市场波动和债券投资策略。

二、政策动态

• 政治局会议：强调加大宏观政策力度，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券。
• 国务院会议：要求银行加大小微信贷投放，同时阶段性下调拨备覆盖率监管要求。
• 央行操作：缩量续作TMLF，回笼基础货币约2100亿元，TMLF利率下调20BP至2.95%。
• 财政政策：财政部提前下达1万亿专项债额度，争取5月份前用完，对社融形成支撑。

三、市场表现

• 上周银行板块（中信一级）下跌1.51%，落后沪深300指数0.41个百分点，在29个一级行业中排名第16位。
• 个股表现差异较大，平安银行、宁波银行、交通银行表现较好，而杭州银行、中国银行和常熟银行表现较差。

四、利率与流动性

• 银行间流动性：超储处于历史高位，但缴税推迟导致流动性边际收紧。
• 市场利率：Shibor利率下行，存款类机构质押式回购利率上行。
• 同业存单发行利率：国有大行、股份行、城商行发行利率波动，整体呈现下行趋势。
• 国债收益率：中债国债到期收益率下行，显示市场对经济前景的预期有所改善。

五、估值分析

• 上周银行板块PB（整体法，最新）为0.72倍，PE（历史TTM_整体法）为5.83倍。
• 银行板块PB和PE均低于沪深300非银行板块，显示估值偏低。

风险提示

1. 疫情持续时间超预期：可能对银行资产质量产生更大冲击。
2. 国际金融风险超预期：可能影响银行的跨境业务和资本流动。

投资建议

• 关注低估值高股息银行：在利率下行趋势下，具备较好配置价值。
• 重点推荐资产质量压力较小的银行：如政府及国有企业业务占比较高的银行。
• 重视资产负债结构：对利率下行敏感的银行值得关注。

重点公司估值和财务分析

结论

银行板块在一季度受到疫情和利差收窄的影响，整体表现不佳。但积极政策仍在加速，流动性保持宽裕，市场对银行股的风险偏好仍需时间恢复。建议投资者关注低估值、高股息和资产质量压力较小的银行，同时留意疫情和国际金融风险带来的潜在冲击。