银行业2026年年度投资策略报告-银行2026_银行牛_未走远_31页_1mb

银行2026年度投资策略总结

核心内容概述

2026年银行行业将面临真实利率高企和信贷结构分化的双重影响。整体来看，银行板块在2025年经历两次回调，但全年仍实现较大涨幅，分析师认为“银行牛”尚未结束，未来仍有上涨空间。

主要观点

1. 真实利率抑制内生信贷需求

• 真实利率持续高位，对居民和企业部门的信贷需求形成压制。
• 居民部门方面，尽管住房支出占可支配收入比例下降，但消费仍疲软，这与真实利率未下降密切相关。
• 企业部门方面，PPI收缩导致企业真实利率保持平稳，且资本开支占营收比例持续下行，进一步限制信贷需求。
• 因此，2026年企业和居民的内生信贷需求预计仍偏弱。

2. 信贷增速分化，地方国企长期贷款增速高

• 地方国有企业长期贷款增速明显高于央企和民营企业，且在2025年后反弹力度更大。
• 地方政府债务结构变化和化解债务的背景下，地方国企信贷需求将持续，成为银行信贷增长的重要来源。
• “十五五”规划期间，经济大省投资发力将进一步带动城商行信贷增长。

3. 对公业务可实现良性扩张

• 银行净息差持续收缩，预计全年平均下降约12bps。
• 银行预计将在Q1调降LPR，或在Q2和Q3各小幅调降一次，以对冲贷款利率下行的影响。
• 对公业务的实现收益率（收益率 - 成本率 - 信用成本率）整体高于零售业务，尤其在城商行和国有行中表现突出。
• 零售业务实现收益率逐步下行，不良率上升，而对公业务则因政信类贷款和制造业贷款增速较高，实现收益率上升。

关键信息

信贷结构与增长

• 地方国企长期贷款增速高于民企和央企，预计持续。
• 城商行和国有行对公信贷增速较高，是未来信贷增长的主要引擎。
• 民营企业信贷需求受限，主要受真实利率和融资条件影响。

利差与收益率

• 2024年以来，LPR累计下降约0.6%，但贷款收益率下降幅度更大，约为0.8%。
• 存款利率下降幅度小于LPR下降幅度，对冲比例在2024年达到65%。
• 存贷利率的对冲比例预计将在2026年Q4达到100%，但全年净息差仍会收缩。

银行类型表现

• 国有行：零售业务实现收益率略高于对公业务，但对公业务增速和不良率均优于零售业务。
• 股份行：零售业务实现收益率高于对公业务，但对公业务增速和不良率也表现较好。
• 城商行：对公业务实现收益率显著高于零售业务，且信贷增速较快。
• 农商行：对公业务实现收益率高于零售业务，且信贷增速较快。

投资展望

• 银行板块在2026年有望迎来大幅上涨，尤其是国有行、城商行和经济大省的银行。
• 建议关注政策带来的国有行投资机会，如引导耐心资本入市。
• 相关标的包括：重庆银行、渝农商行、齐鲁银行、青岛银行、杭州银行、江苏银行、厦门银行、上海银行以及国有行。

风险提示

1. 经济复苏不及预期，导致信贷需求大幅跳水。
2. 零售风险加剧，可能影响银行盈利。
3. 房价超预期下跌，导致房地产相关不良暴露增加。

数据概览

• 成分股数量：42只
• 总市值：110916亿
• 流通市值：104385亿
• 市盈率：7.21倍
• 市净率：0.74倍
• 总营收：56512亿
• 总净利润：21441亿
• 资产负债率：92.02%

图表说明

• 图1至图5：展示真实利率、住房支出、企业资本开支、信贷增速及债务结构变化。
• 图6至图13：比较不同银行类型在信贷增速、不良率及利率变化方面的表现。
• 图14至图21：分析存贷利率变化及对冲比例对净息差的影响。
• 图22至图29：展示对公与零售业务在实现收益率和不良率上的对比。
• 图30至图41：分析不同银行类型的信贷结构、不良率及资本充足率等关键指标。

结论

2026年，银行行业将在真实利率高企和信贷结构分化背景下，迎来结构性机会。国有行和城商行由于对公业务的良性扩张，有望成为主要受益者。投资策略建议关注政策导向下的信贷脉冲及资本支持带来的投资机会。