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调降5年期LPR，政策持续加力——2024年2月LPR报价下调解读

核心观点

5年期LPR下调25BP，力度超预期。本月MLF和1年期LPR不变，5年期LPR单独调降25BP。前后背景均为实体经济资产回报率稳定或降低，推动LPR下行。降息具备空间，未来可能继续下调。

背景

银行资金成本下降打开降息空间：存款利率下调、结构性降准节约成本、流动性合理充裕带来资金成本明显下行。

LPR下调原因分析

1. 风险溢价下行：企业债收益率利差收窄，温州民间综合融资利率下行。
2. 供求关系推动：票据利率下行、短期资金利率围绕政策利率波动，显示资金供给充裕。

LPR下调影响分析

1. 促进消费、稳投资、扩内需。
2. 缓解债务压力，配合财政政策协同发力，支持重点项目融资。
3. 稳定房地产市场预期。
4. 人民币汇率可能面临压力，但影响有限，预期中美货币政策错位改善将缓解压力。

未来展望及政策预期

年内可能再次降息，时间点将兼顾内外因素，逆周期和跨周期调节意味着较低的潜在经济增速和较低的利率水平适配性；当前实体经济总资产报酬率支撑贷款利率下行空间。

分析师：章俊、许冬石、詹璐