20210511-东北证券-策略专题报告_后疫情通胀的受益主线有哪些__18页_2mb

证券研究报告总结：后疫情通胀的受益主线

核心内容

本报告分析了2021年PPI结构性通胀的背景及其对相关行业的影响，认为本轮通胀具有与历史三轮PPI上行期相似的特征，主要受益行业包括周期板块、建筑建材板块和农业板块。同时，报告提供了相关个股的筛选建议，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 本轮通胀特点和原因

• PPI高企，CPI温和：2021年一季度PPI同比增长达4.4%，而CPI仅由负转正，表明通胀为结构性。
• 供需两端共同推动：
  • 供给端：国内碳中和推进和海外原材料国疫情控制不力，导致高碳排放行业供给收缩。
  • 需求端：疫情后主要经济体需求复苏，推动工业品价格上涨。
• 海外流动性充裕：美国M2创历史新高，且短期内加息概率较低，带动全球经济复苏和通胀预期。

2. 历史PPI上行期的受益行业

• 周期资源品：煤炭、基础化工、有色金属、钢铁等在历史上PPI上行期表现优异。
• 建筑建材：在PPI上行期间，建筑和建材行业也受益显著。
• 农业：若PPI传导至CPI顺畅，农林牧渔板块表现较好，尤其在猪肉价格回落背景下，其他食品项上涨推动农业板块受益。

3. 本轮PPI上行的受益方向

• 涨价相关板块：钢铁、煤炭、化工、有色金属等周期行业预计业绩持续改善。
• 建筑建材板块：建筑业竣工加快，带动建材行业复苏，重点关注装饰材料和建筑施工板块。
• 农业板块：玉米、大豆、植物油等农产品价格大幅上涨，推动相关种植和加工企业受益。

关键信息

1. PPI传导至CPI的逻辑

• 结构性通胀：PPI上涨主要由大宗商品涨价推动，而CPI受猪肉价格影响较大，剔除非周期性因素后，食品项上涨逻辑成立。
• 农产品涨价传导：全球粮商多为美国公司，美元流动性充裕带动其涨价；印度疫情扰乱作物供需；原材料成本上升进一步推升农产品价格。

2. 建筑建材板块受益逻辑

• 竣工提速：2021年3月房屋竣工同比增速达23%，开工和施工面积增速也明显加快。
• 成本推动：原材料涨价促使建筑企业加快施工效率，以应对成本压力。
• 政策支持：房地产调控政策升级，结构性供需缺口激励加快施工进度。

3. 个股筛选标准

• 周期板块：选择主营业务受益明显、细分领域龙头、营收排名靠前的企业。
• 建筑建材板块：
  • 建筑：大型央企和国企，筛选营收前15、市值大于100亿、市净率小于1的标的。
  • 建材：玻璃、水泥等明显受益于涨价逻辑的龙头个股。
• 农业板块：瞄准主营受益于涨价逻辑的农作物种植、加工相关标的。

周期板块受益个股（部分）

建筑和建材类受益个股（部分）

农林牧渔类受益个股（部分）

风险提示

• 海外疫情超预期：可能影响全球经济复苏节奏。
• 经济修复和政策出台不及预期：可能对通胀持续性和相关行业表现造成负面影响。

结论

本轮通胀具备历史三轮PPI上行期的典型特征，周期、建筑建材和农业板块受益明显。建议投资者关注钢铁、煤炭、化工、有色金属等周期行业，以及建筑施工、装饰材料等建筑建材细分领域，同时留意农产品涨价带来的投资机会。