20210511-浙商证券-4月通胀数据_供需矛盾尚在_PPI涨幅扩大_4页_615kb

4月通胀数据总结

核心内容

4月中国通胀数据呈现出PPI涨幅扩大、CPI同比温和回升的特征。PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.8%，均超出市场预期，反映出全球供需矛盾尚未缓解，大宗商品价格仍有上涨动力。CPI环比下降0.3%，同比上涨0.9%，食品项表现疲软，但服务消费价格修复推动核心CPI持续回升。

主要观点

• PPI涨幅扩大：4月PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.8%，涨幅继续扩大，主要由黑色系产业链带动，尤其是焦炭、铁矿石和钢材价格显著上涨。
• 供需矛盾未缓解：全球范围内，海外疫情第三次爆发导致生产端修复受阻，印度、巴西、土耳其、智利等国采取封闭措施，影响产能恢复。同时，美欧日韩等主要经济体PMI持续上行，显示需求强劲，供需缺口有望持续存在。
• CPI温和回升：4月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%，食品项拖累明显，尤其是猪肉和蔬菜价格大幅下跌。服务消费价格修复带动核心CPI回升，预计未来核心CPI将继续向疫情前水平靠拢。
• PPI向CPI传导缓慢：PPI上涨对CPI的影响尚不显著，原材料价格上涨主要体现在家电、笔记本电脑、自行车等商品价格上，涨幅在0.6%至1%之间。传导路径以石化产业链为主，冶金产业链传导弹性较低且存在时滞。

关键信息

PPI数据

• 环比：+0.9%
• 同比：+6.8%
• 前值：+4.4%
• 领涨行业：黑色系产业链（焦炭、铁矿石、钢材）

CPI数据

• 环比：-0.3%
• 同比：+0.9%
• 前值：+0.4%
• 食品类：环比-2.4%，同比拖累0.5个百分点
• 核心CPI：环比+0.3%，同比+0.7%

影响因素

• PPI上涨：
  • 国内粗钢产量收缩预期引导
  • 海外经济复苏带动原材料需求
  • 供需缺口支撑价格上涨
• CPI回升：
  • 疫情对消费端的抑制减弱
  • 服务消费价格修复
  • 翘尾因素支撑
• PPI向CPI传导：
  • 传导路径较长，弹性较低
  • 原材料上涨对CPI影响有限

风险提示

• 新冠病毒变异可能导致疫苗失效
• 非洲猪瘟可能超预期扩散
• 油价可能超预期上行

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅 > 20%
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅 10%~20%
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅 -10%~10%
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅 < -10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅 > 10%
  • 中性：行业指数涨幅 -10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅 < -10%

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