20210425-中泰证券-盈趣科技-002925.SZ-Q1增长超预期_核心产品放量_3页_494kb

盈趣科技（002925）详细总结

核心内容概述

盈趣科技（002925）在2021年第一季度实现了业绩的超预期增长，其核心产品销售显著放量，推动公司整体收入和利润快速增长。分析师郭美鑫维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力和竞争优势。

主要财务数据与预测

营收与利润预测

• 2019A：营业收入3854.44百万元，归母净利润973.17百万元
• 2020A：营业收入5310.25百万元，归母净利润1024.96百万元
• 2021E：营业收入7689.25百万元，归母净利润1420.42百万元
• 2022E：营业收入10039.08百万元，归母净利润1822.83百万元
• 2023E：营业收入12207.52百万元，归母净利润2224.57百万元

营收增长率

• 2021E：44.80%
• 2022E：30.56%
• 2023E：21.60%

归母净利润增长率

• 2021E：38.58%
• 2022E：28.33%
• 2023E：22.04%

每股收益（EPS）

• 2021E：1.82元
• 2022E：2.33元
• 2023E：2.85元

估值指标

• P/E（市盈率）：
  • 2020A：44.22
  • 2021E：31.91
  • 2022E：24.86
  • 2023E：20.37
• PEG（市盈率相对增长比率）：
  • 2021E：0.83
  • 2022E：0.88
  • 2023E：0.92
• P/B（市净率）：
  • 2020A：9.23
  • 2021E：7.39
  • 2022E：6.24
  • 2023E：5.29

投资要点

业绩表现

• 2021年第一季度实现营收16.26亿元，同比增长120.01%，较2019年一季度增长134.63%
• 归母净利润2.56亿元，同比增长52.56%，较2019年一季度增长66.23%
• 扣非归母净利润2.41亿元，同比增长52.38%，较2019年一季度增长78.52%

增长驱动因素

• 核心产品放量：家用雕刻机及耗材、水冷散热控制系统、汽车电子产品等业务快速增长
• 客户带动：第一大客户Cricut 2020年营收达9.59亿美元，同比增长96.92%，公司来自该客户营收达25.9亿元，同比增长58.9%
• 海外需求提升：受益于海外家用雕刻机及其耗材和汽车电子等下游需求快速增长

费用与盈利能力

• 毛利率：2021Q1为29.0%，环比下降9.9个百分点
• 净利率：2021Q1为16.0%，环比下降6.8个百分点
• 费用率改善：销售费用率下降0.5个百分点至1.14%，管理费用率下降4.1个百分点至9.59%
• 财务费用率：2021Q1为-0.58%，环比上升2.29个百分点，主要受汇兑损益减少及借款利息增加影响

产品与市场表现

家用雕刻机及耗材

• 2021Q1销量和收入显著增长，受益于市场渗透率提升及Cricut营收高增

汽车电子产品

• 2021Q1实现营收1.7亿元，同比增长57.7%
• 预计未来下游需求持续提升，将带动公司业绩高增

电子烟产品

• 长期成长性被看好，美国作为电子烟第一消费大国，业务仍保持较高速度增长
• 2020年7月FDA已授予IQOS产品MRTP认证，有助于HNB产品普及

竞争壁垒与平台优势

• 创新消费电子孵化器：公司专注于消费电子和物联网应用场景下的产品孵化，具备独特竞争优势
• 研发团队与技术创新：拥有长期培养的优秀研发团队，持续加大技术投入，保持行业领先地位
• 定制化与柔性制造：深度参与客户前端产品研发，产品定制化程度高，具备快速响应能力
• 管理团队优势：管理团队质地优异，股权激励到位，属于好赛道中的优质企业

风险提示

• 新产品开拓低于预期
• 海外疫情超预期
• 下游产品对应行业政策变动
• 汇率大幅波动
• 原材料价格波动
• 国际贸易关税变动

基本状况

股本与市值

• 总股本：781.55百万股
• 流通股本：728.75百万股
• 市价：40.08元
• 市值：31324百万元
• 流通市值：29208百万元

财务指标

• 毛利率：2021E为33.50%，2020A为33.75%
• 三费率：2021E为11.46%，2020A为6.14%
• 净利率：2021E为18.57%，2020A为20.11%
• ROE：2021E为23.28%，2020A为21.75%
• ROA：2021E为15.03%，2020A为14.21%
• ROIC：2021E为47.03%，2020A为46.72%
• 资产负债率：2021E为35.43%，2020A为34.66%
• 每股净资产：2021E为7.85元，2023E为10.96元

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2021-2023年归母净利润分别为14.2亿、18.2亿、22.2亿元
• 对应EPS分别为1.82元、2.33元、2.85元

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户使用
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新
• 本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议
• 投资有风险，需谨慎对待