核心内容
濮阳惠成（300481.SZ）是一家专注于化工新材料领域的公司，近期发布2021年一季度公告，业绩表现符合预期。公司计划通过非公开发行股票募集资金，用于扩大产能和提升研发能力，同时引入战略投资者以推动产业链发展。分析师对该公司维持“买入”投资评级，认为其未来业绩有望快速释放。
主要观点
- 业绩表现：2021年Q1，公司实现营收2.85亿元，同比增长72.99%；归母净利润0.47亿元，同比增长38.76%。公司业绩符合预期。
- 毛利率变化：由于原材料顺酐价格上涨及新收入准则影响，毛利率由2020年的39.91%降至2021年的27.42%，下降12.49个百分点。
- 费用率下降：期间费用率由2020年的14.39%降至2021年的7.54%，其中销售费用率和研发费用率分别下降3.68个百分点和4.75个百分点。
- 投资活动：公司拟非公开发行不超过7711.79万股，募集资金不超过8亿元，主要用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，以及补充流动资金。
- 战略合作：公司与中新融创、深创投集团、金石投资等签署战略合作协议，引入战略投资者以助力产业链发展，尤其与TCL科技合作，有利于公司光电行业的发展。
- 投资评级：分析师维持“买入”评级，预计公司归母净利润分别为2.49亿元、3.13亿元和3.98亿元，对应EPS分别为0.97元、1.22元和1.55元，PE分别为25倍、20倍和15倍。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
680 |
913 |
1,112 |
1,395 |
1,653 |
| 净利润（百万元） |
145 |
180 |
249 |
313 |
398 |
| 每股收益（元） |
0.57 |
0.70 |
0.97 |
1.22 |
1.55 |
市值与股价
- 总股本：257百万股
- 流通股本：257百万股
- 市价：23.77元
- 市值：61亿元
- 流通市值：61亿元
投资活动与融资
- 非公开发行：募集资金不超过8亿元，其中5.8亿元用于扩大产能和研发中心，2.2亿元用于补充流动资金。
- 项目内容：包括年产50,000吨顺酐酸酐衍生物、3,200吨功能材料中间体及研发中心，进一步提升公司在OLED材料领域的竞争力。
战略合作
- 中新融创：第一大股东为TCL科技，旗下TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商。
- 深创投与金石投资：均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司发展方向高度契合。
风险提示
比率分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.70 |
0.97 |
1.22 |
1.55 |
| 每股净资产（元） |
3.89 |
4.49 |
5.30 |
6.33 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.23 |
1.27 |
0.71 |
1.94 |
| 净资产收益率 |
17.97% |
21.52% |
22.96% |
24.44% |
| 总资产收益率 |
16.56% |
19.19% |
21.24% |
22.26% |
| 投入资本收益率 |
37.44% |
33.59% |
45.38% |
47.28% |
增长率分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业总收入增长率 |
34.21% |
21.76% |
25.50% |
18.50% |
| EBIT增长率 |
38.72% |
2.98% |
24.61% |
28.41% |
| 净利润增长率 |
23.66% |
38.35% |
25.79% |
27.17% |
| 总资产增长率 |
10.48% |
19.37% |
13.70% |
21.32% |
资产管理能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
50.1 |
50.1 |
50.1 |
50.1 |
| 存货周转天数 |
31.1 |
30.3 |
30.6 |
29.6 |
| 应付账款周转天数 |
10.7 |
11.5 |
11.1 |
11.3 |
| 固定资产周转天数 |
101.5 |
87.6 |
72.0 |
62.3 |
偿债能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
-43.80% |
-42.20% |
-60.58% |
-62.86% |
| EBIT利息保障倍数 |
32.4 |
-99.7 |
-343.0 |
- |
| 资产负债率 |
7.17% |
10.32% |
7.12% |
8.65% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
行业评级说明
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。
重要声明
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