20221029-国联证券-宏发股份-600885.SH-业绩稳步增长_研发维持高投入_3页_348kb

宏发股份（600885）总结

核心内容概述

宏发股份（600885）是一家专注于电力设备与新能源领域的公司，其业务涵盖继电器等基础电子元件的生产与销售。公司在2022年三季度报告中展现了良好的业绩表现，并通过持续的研发投入和多元化产品线布局，巩固了其在行业中的竞争力。

主要观点

• 业绩稳步增长：2022年前三季度公司实现营业收入89.59亿元，同比增长18.44%；归母净利润9.68亿元，同比增长17.97%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长33.72%。其中，三季度单季营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长18.06%和42.40%。
• 毛利率提升：受益于原材料价格下降，公司毛利率环比一、二季度有所提升，显示了其成本控制能力的增强。
• 研发投入持续：公司维持高研发投入，助力其在产能提升及产品性价比等核心竞争环节取得突破，增强了其在继电器领域的市场竞争力。
• 行业增长驱动：继电器作为基础电子元件，下游应用广泛，受益于电动化、智能化趋势，预计到2025年全球电磁继电器市场规模将达到589.5亿元，年复合增长率（CAGR）为8.5%。
• 产品线布局：公司建立了多元化梯队式的产品线布局，成长期业务已进入丰收期，成熟期业务积极布局差异化产品，导入期业务具有百亿市场空间，是未来的重要储备市场。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为122.4/142.1/163.9亿元，归母净利润分别为12.9/15.7/18.7亿元，三年CAGR分别为17.8%和20.7%。EPS分别为1.24/1.51/1.79元/股，对应PE分别为26/22/18倍。公司当前股价为32.76元，目标价为43.4元，因此上调评级至“买入”。
• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率持续改善，显示其短期偿债能力增强。同时，公司经营现金流稳定增长，资产结构不断优化。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 宏观经济景气度下滑
• 产能推进不及预期
• 汇率波动风险

投资评级

• 投资建议：买入
• 当前价格：32.76元
• 目标价格：43.4元

财务比率分析

估值分析

• 公司当前市盈率（P/E）为26.40倍，市净率（P/B）为4.81倍，EV/EBITDA为14.53倍，均显示公司价值被低估。
• 预计未来三年公司估值将逐步下降，市盈率和市净率分别降至21.74倍和4.17倍，EV/EBITDA降至12.32倍，表明公司未来具备良好的增长潜力和投资价值。

结论

宏发股份凭借稳健的经营风格、多元化的业务布局及持续的研发投入，在宏观经济下行背景下仍实现了营收和利润的高质量增长。公司具备长期可持续增长的潜力，未来三年的盈利预测和估值趋势显示其投资价值较高，因此上调投资评级至“买入”。