德龙激光 (688170.SH) 买入 (维持评级) 总结
核心内容概述
德龙激光是一家专注于激光设备研发与制造的公司，近年来在研发投入、新业务拓展及长期发展潜力方面表现出显著增长。尽管2022年三季报显示公司业绩短期承压，但其在MicroLED、半导体及新能源领域的布局为未来增长提供了强劲动力。
市场数据
- 当前股价：44.51元
- 总股本：1.03亿股
- 已上市流通A股：0.22亿股
- 总市值：46.01亿元
- 年内股价最高最低：69.79元 / 26.48元
- 沪深300指数：3541
- 上证指数：2916
事件回顾
2022年10月28日，公司发布2022年三季报，显示：
- 营收：3.57亿元，同比下降1.78%
- 归母净利润：0.35亿元，同比下降30.63%
- 业绩基本符合预期，但受到疫情及市场需求影响，产品验收不及预期。
经营分析
业绩表现
- 营业收入：2020年419百万元，2021年549百万元，预计2022年575百万元，2023年743百万元，2024年1000百万元
- 营业收入增长率：2020年18.73%，2021年31.08%，预计2022年4.65%，2023年29.21%，2024年34.58%
- 归母净利润：2020年67百万元，2021年88百万元，预计2022年63百万元，2023年106百万元，2024年149百万元
- 归母净利润增长率：2020年229.68%，2021年30.47%，预计2022年-27.64%，2023年66.90%，2024年40.35%
盈利能力
- 毛利率：2022年Q3为49.1%，同比提升0.63个百分点
- 净利率：2022年Q3为8.27%，同比下降6.61个百分点，主要由于研发投入增加
- 研发费用：2022年前三季度为5767万元，同比增长39%
新业务发展
- MicroLED领域：公司在巨量转移环节已做好技术储备，与国内头部厂家合作开发，预计2022年取得相关订单
- 半导体领域：公司是SiC激光划片设备龙头，客户包括华润微、泰科天润、能迅半导体等，激光切片设备明后年放量可期
- 新能源领域：公司已推出针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产的整段设备，目前设备已投入客户量产线使用，实现百兆瓦级规模化量产
投资建议与评级
- 盈利调整：下调2022-2024年归母净利润为63亿元、110亿元、150亿元，对应PE分别为72倍、43倍、31倍
- 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
风险提示
- 竞争加剧
- 下游需求不及预期
- 存货占比较大
- 发出商品长期未验收
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
353 |
419 |
549 |
575 |
743 |
1000 |
| 毛利 |
155 |
216 |
279 |
287 |
373 |
511 |
| 净利润 |
20 |
67 |
88 |
63 |
106 |
149 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
36 |
22 |
51 |
61 |
70 |
83 |
| 投资活动现金净流 |
-14 |
-4 |
-39 |
-145 |
-146 |
-96 |
| 筹资活动现金净流 |
-14 |
99 |
-44 |
690 |
-32 |
-45 |
| 现金净流量 |
8 |
116 |
-32 |
606 |
-108 |
-57 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
78 |
194 |
175 |
781 |
674 |
616 |
| 应收款项 |
165 |
203 |
244 |
246 |
318 |
428 |
| 存货 |
209 |
282 |
346 |
325 |
413 |
545 |
| 流动资产 |
458 |
698 |
788 |
1376 |
1433 |
1624 |
| 固定资产 |
70 |
72 |
135 |
257 |
364 |
411 |
| 资产总计 |
572 |
815 |
970 |
1680 |
1848 |
2089 |
| 负债 |
307 |
815 |
970 |
1680 |
1848 |
2089 |
| 股东权益 |
265 |
487 |
579 |
1334 |
1408 |
1512 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.325 |
0.867 |
1.131 |
0.614 |
1.025 |
1.438 |
| 每股净资产 |
4.219 |
6.287 |
7.475 |
12.902 |
13.619 |
14.626 |
| 每股经营现金净流 |
0.569 |
0.290 |
0.654 |
0.594 |
0.680 |
0.807 |
| 每股股利 |
0.000 |
0.000 |
0.500 |
0.246 |
0.307 |
0.431 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
7.70% |
13.79% |
15.14% |
4.76% |
7.52% |
9.83% |
| 总资产收益率 |
3.57% |
8.25% |
9.04% |
3.78% |
5.73% |
7.12% |
| 投入资本收益率 |
9.61% |
13.22% |
14.13% |
3.56% |
5.22% |
7.70% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
9.38% |
18.73% |
31.08% |
4.65% |
29.21% |
34.58% |
| EBIT增长率 |
149.63% |
134.08% |
18.61% |
-42.26% |
55.03% |
58.23% |
| 净利润增长率 |
-373.7% |
229.68% |
30.47% |
-27.64% |
66.90% |
40.35% |
偿债与资产管理能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
119.4 |
125.7 |
102.0 |
110.0 |
110.0 |
110.0 |
| 存货周转天数 |
405.4 |
440.9 |
423.8 |
420.0 |
420.0 |
420.0 |
| 应付账款周转天数 |
145.3 |
169.7 |
142.4 |
123.0 |
123.0 |
123.0 |
| 固定资产周转天数 |
71.9 |
62.6 |
54.4 |
103.8 |
113.5 |
86.9 |
| 资产负债率 |
53.71% |
40.18% |
40.26% |
20.64% |
23.82% |
27.64% |
市场相关报告评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
4 |
5 |
7 |
| 增持 |
0 |
0 |
2 |
2 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
1.33 |
1.29 |
1.00 |
历史推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2022-07-05 |
买入 |
48.11 |
67.49 ~ 74.23 |
| 2 |
2022-08-29 |
买入 |
55.23 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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