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宏发股份（600885.SH）2017年经营分析与投资建议

核心内容概览

宏发股份在2017年实现营收60.20亿元，同比增长18.44%，归属母公司净利润6.85亿元，同比增长17.74%。尽管利润增速略低于营收增速，但主要受到汇兑损益影响，导致财务费用大幅上升。公司整体经营状况良好，市场份额稳步增长，特别是在通用继电器和新能源汽车继电器领域表现突出。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 营收增长：2017年实现营收60.20亿元，同比增长18.44%，符合市场预期。
• 净利润增长：归属母公司净利润同比增长17.74%，基本每股收益为1.29元。
• 季度表现：第四季度营收15.10亿元，同比增长9.87%，但归属母公司净利润同比下降1.73%，主要由于汇兑损益对财务费用的影响。

2. 业务板块表现

• 通用继电器：发货额24.1亿元，同比增长28%。公司通过与家电行业龙头（如格力、海尔、三星、LG等）的长期合作，稳固市场份额，预计2018年仍能实现10%左右增长。
• 新能源汽车继电器：发货额3.9亿元，同比增长60%。公司已覆盖国内45%的乘用车和物流车、60%的大巴车整车企业，并获得CATL、保时捷、奥迪、沃尔沃、大众、奔驰等品牌项目指定，未来有望进入特斯拉Model 3供应链，全球市占率将快速提升。预计2018年实现50%以上增长。
• 传统汽车继电器：发货额9.23亿元，同比增长16%。虽然汽车行业增速放缓，但公司通过产能提升和客户拓展，保持了较好增长，预计2018年实现15%-20%增长。
• 电力继电器：发货额12.39亿元，同比下降1%。公司仍保持全球第一的位置，预计2018年实现10%增长，受益于南网招标和海外市场增长。
• 低压电器：发货额4.35亿元，同比增长13%。虽然短期增速平缓，但公司在能源、地产、工控等领域取得突破，预计2018年实现40%以上增长。

3. 财务表现

• 毛利率：2017年为39.85%，同比提升0.33%，主要由于高毛利产品收入占比增加。
• 财务费用：同比增长显著，2017年财务费用为0.61亿元，同比增加424%，主要受汇兑损益影响。
• 经营现金流：同比增长30.66%，显示公司运营效率良好。
• 资产负债率：2017年为31.0%，预计未来三年将逐步下降至24.0%。
• 市盈率与市净率：2017年分别为32.8倍和5.72倍，2018-2020年预测市盈率逐步下降至17倍。

4. 投资建议

• 目标价：50元，对应2018年31倍市盈率。
• 盈利预测：2018-2020年归属母公司净利润分别为8.59亿、10.75亿、13.49亿，EPS分别为1.61元、2.02元、2.54元。
• 评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内将超越沪深300指数。

关键信息

• 股息分配：公司拟以总股本5.32亿股为基数，每10股派发4元现金红利，每10股转增4股，转增后股本为7.45亿股。
• 市场表现：2017年股价为42.35元，12个月内最高价为47.19元，最低价为34.15元。
• 未来增长预期：公司各业务板块均有望实现显著增长，尤其是新能源汽车继电器和低压电器。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、新能源汽车销量增速放缓、汇率波动。

财务预测表（单位：亿元）

结论

宏发股份在2017年表现出强劲的营收增长和市场份额扩张能力，尤其是在新能源汽车和通用继电器领域。虽然汇兑损益对利润造成一定影响，但公司整体增长势头良好，未来三年盈利和EPS持续增长，具备较强的市场竞争力和成长潜力。投资建议为“推荐”，目标价为50元，建议投资者关注其在新能源汽车和电力继电器领域的持续增长机会。