20221029-国联证券-闻泰科技-600745.SH-半导体业务持续增长_汽车电子高景气度_3页_348kb

闻泰科技（600745）电子行业总结

核心内容概述

闻泰科技（600745）是一家在电子制造领域具有重要地位的公司，尤其在半导体和ODM业务方面表现突出。2022年前三季度，公司实现收入420.85亿元，同比增长8.90%；归母净利润19.44亿元，同比下降4.79%；扣非后归母净利润19.57亿元，同比增长1.22%。尽管整体净利润略有下降，但公司通过积极布局新客户和拓展新产品线，推动了业务的持续增长。

主要观点

1. 业务结构分析

• 半导体业务：保持稳定增长，2022年Q3收入为42.89亿元，净利润10.10亿元，毛利率和净利率分别提升3.19和0.10个百分点。
• 产品集成业务：短期承压，2022年Q3净亏损1.88亿元，但公司正在积极拓展PC、智能家居、智能座舱等新领域。
• 光学模组业务：大致处于盈亏平衡状态，未对整体业绩产生显著影响。

2. 新客户与市场拓展

• 公司在过去两年积极拓展新客户，特别是在PC、智能家居和智能座舱领域，已与多家厂商建立合作关系。
• 为理想L9提供后舱娱乐屏幕总成项目量产出货，标志着公司在智能汽车领域的布局初见成效。

3. 汽车电子业务

• 汽车电子是公司半导体业务增长的主要驱动力，2022年上半年该领域收入占半导体业务收入的48%，较去年同期提升3个百分点。
• 公司在汽车电子领域提供多种产品，包括小信号二极管三极管、逻辑模拟电路、ESD/TVS保护、汽车MOS等，受益于新能源汽车渗透率提升及单车价值量增长。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年的收入分别为652.66亿元、951.86亿元和1150.57亿元，同比增速分别为23.78%、45.84%和20.87%。
• 净利润预计分别为37.52亿元、52.73亿元和66.04亿元，同比增速分别为43.67%、40.54%和25.24%。
• EPS分别为3.01元、4.23元和5.30元，3年CAGR约为36%。
• 对应PE分别为14倍、10倍和8倍，采用分部估值法，综合PE约为20倍，目标价为59元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

• 营业收入：2022年前三季度为420.85亿元，同比增长8.90%；预计2022-2024年分别为652.66亿元、951.86亿元和1150.57亿元。
• 净利润：2022年前三季度为19.44亿元，同比下降4.79%；预计2022-2024年分别为37.52亿元、52.73亿元和66.04亿元。
• 毛利率：2022年Q3为20.24%，同比提升3.19个百分点。
• 净利率：2022年Q3为5.61%，同比提升0.10个百分点。
• EPS：预计2022年为3.01元，2023年为4.23元，2024年为5.30元。
• 市盈率（PE）：2022年为14倍，2023年为10倍，2024年为8倍。
• 市净率（P/B）：2022年为1.5倍，2023年为1.3倍，2024年为1.2倍。
• EV/EBITDA：2022年为7.3倍，2023年为5.2倍，2024年为3.8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 业务整合不及预期
• 产能扩张不及预期

财务预测摘要

• 收入增长：2022年预计增长23.78%，2023年增长45.84%，2024年增长20.87%。
• 净利润增长：2022年预计增长43.67%，2023年增长40.54%，2024年增长25.24%。
• 经营现金流：预计2022年为10665亿元，2023年为12716亿元，2024年为12962亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-4310亿元，2023年为-4310亿元，2024年为-3176亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022年为-6407亿元，2023年为-3008亿元，2024年为-3377亿元。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率逐年提升，2022年为23.78%，2023年为45.84%，2024年为20.87%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，2022年分别为17.21%和5.89%。
• ROE：预计2022年为10.07%，2023年为12.47%，2024年为13.60%。
• ROIC：预计2022年为10.53%，2023年为14.09%，2024年为16.94%。
• 偿债能力：资产负债率稳定在52.88%至55.24%之间。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均保持稳定或有所提升。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：59元
• 当前价格：43.53元
• 分析师：熊军、王晔

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层，电话：010-64285217，传真：010-64285805
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