20130701-东北证券-关注估值较低的品牌服饰公司_23页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2013年6月月报总结

核心内容

2013年6月，纺织服装行业整体表现疲软，沪深300指数下跌15.6%，申万纺织服装行业指数下跌19.2%，申万服装家纺行业指数跌幅最大，达21.4%。尽管市场整体表现不佳，但部分公司通过渠道布局、品牌运营和并购扩张展现出较强的投资潜力，估值处于历史低位，具备中长期投资价值。

主要观点

行业整体表现
- 纺织服装板块在6月份表现低迷，行业整体估值处于历史底部，其中服装家纺行业估值最低，仅为14.61倍。
- 房地产回暖对家纺行业终端需求有拉动作用，但整体行业仍面临增速放缓的压力。
重点公司表现
- 罗莱家纺：公司通过多品牌运营和渠道布局，有望在未来重回增长，预计2013-2015年EPS分别为1.51元、1.80元和2.15元，给予“推荐”评级。
- 森马服饰：收购GXG品牌，双方业务互补性强，公司未来仍需关注协同效应。若考虑收购增厚业绩，预计2013-2015年EPS分别为1.31元、1.70元和1.95元，首次给予“推荐”评级。
- 富安娜、卡奴迪路、美邦服饰：公司估值较低，具备中长期投资价值，给予“推荐”或“谨慎推荐”评级。
- 兴业科技：作为皮革行业龙头，给予“谨慎推荐”评级。
行业动态
- 2013年5月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长10.6%，服装类商品零售额同比增长3.0%，零售量增长6.0%。商家“以价换量”策略带动服装销售回暖。
- 5月份百家重点大型零售企业服装零售额同比增长6.1%，零售量增长4.5%，增速较4月有所回升。
- 棉花直补政策有所松动：多个涉棉部门统一思想，认为直补是可行方案，但尚未实施，预计棉纺企业生存压力仍较大。
- 全纺产业转移试点园区工作会：会议强调产业转移的系统性和复杂性，建议中西部地区采取差别化错位发展战略，注重与东部产业对接。

关键信息

市场回顾
- 沪深300指数6月下跌15.6%，申万纺织服装行业指数下跌19.2%，申万服装家纺行业指数跌幅最大，达21.4%。
- 截至6月30日，剔除负值后的纺织服装行业估值为16.36倍，服装家纺行业估值为14.61倍。
重点公司调研和跟踪
- 罗莱家纺：2012年营收增长14.38%，净利润增长2.16%。公司计划2013年新开300-500家门店，具备中长期投资价值。
- 森马服饰：拟收购中哲慕尚71%股权，对应GXG品牌估值处于行业下限，给予“推荐”评级。
- 富安娜：公司与部分原始股东存在诉讼纠纷，但估值较低，值得关注。
- 卡奴迪路：公司计划引进意大利童装品牌，推动品牌多元化。
- 美邦服饰：发布公司债券发行公告，表明公司融资能力较强。
行业数据
- 5月全国重点大型零售企业零售额同比增长10.6%，其中金银珠宝类增长显著，贡献度达33.6%。
- 服装类商品零售额同比增长3.0%，零售量增长6.0%，较4月有明显回升。
- 纺织品服装出口呈现弱复苏，外棉价格提供支撑，出口金额累计增长。
原材料价格
- 棉花价格受政策影响，企业成本压力较大。
- 涤纶、粘胶等化纤原料价格波动，对纺织制造行业影响较大。