20180712-天风证券-韶钢松山-000717.SZ-公司持续高水平盈利_未来降本增效仍有空间_3页_485kb

韶钢松山（000717）总结

核心内容

韶钢松山（000717）是一家在广东省具有重要地位的钢铁生产企业，凭借其区域优势和供给侧改革的利好，公司在2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元，同比上涨158.69%，每股收益达到0.7105元，远超去年同期的0.2764元。

主要观点

• 业绩显著增长：公司2018年上半年净利润大幅增长，主要受益于供给侧改革和地条钢的清理。
• 供给侧改革影响：国家对地条钢的严格管控，使得公司主营品种螺纹钢的利润空间得以扩大，保障了公司的盈利能力。
• 区域优势：广东固定资产投资的高增长为公司建材产品提供了稳定的市场需求，公司产品在价格上具有明显优势。
• 中厚板利润增厚：公司中厚板等产品在2018年上半年价格大幅上涨，显著提升了公司利润。
• 经营稳定：公司整体经营稳健，尽管在2018年-2020年期间因收购和退出部分业务，吨钢盈利水平有所下降，但公司仍维持“买入”评级。
• 财务预测：公司未来三年的EPS预计分别为1.51元、1.54元、1.67元，目标价格为9元，对应PE分别为4.34倍、4.26倍、3.93倍。

关键信息

事件回顾

• 2018年半年度业绩预增预告：公司预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元，同比上涨158.69%，每股收益0.7105元。

供给侧改革

• 地条钢清理：国家严防地条钢死灰复燃，广东省作为地条钢重灾区，公司受益最大。
• 行业供需优化：供给侧改革使得市场价格上升，公司主营品种螺纹钢利润空间扩大。

区位优势

• 固定资产投资增长：广东省2018年2月至4月新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。
• 产品价格优势：广州地区螺纹钢HRB400:20mm均价为4315元/吨，高于南宁、福州地区均价。

中厚板利润

• 价格涨幅显著：广州地区螺纹钢、高线、普碳中板价格分别同比上涨409元/吨、468元/吨、848元/吨。
• 产品结构优势：公司主营产品包括棒材、中厚板、线材，其中中厚板利润显著增厚。

财务预测

• EPS调整：2018年-2020年EPS由1.69元、1.94元、2.11元下调至1.51元、1.54元、1.67元。
• 目标价格：目标价格调整为9元，对应PE分别为4.34倍、4.26倍、3.93倍。
• 财务指标：公司2018年-2020年净利润预计分别为3,655.61亿元、3,721.79亿元、4,031.39亿元，净利率分别为10.97%、8.93%、8.41%。

风险提示

• 宏观经济及下游需求：宏观经济及下游需求不及预期可能影响公司业绩。
• 供给侧改革弱化：如果供给侧改革力度减弱，可能影响市场价格和公司利润。
• 公司品种优势弱化：公司产品结构优势可能因市场变化而减弱。
• 公司治理风险：公司治理问题可能影响其长期发展。

财务数据概览

财务预测摘要

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：6.55元
• 目标价格：9元

风险提示

• 宏观经济及下游需求：宏观经济及下游需求不及预期可能影响公司业绩。
• 供给侧改革弱化：供给侧改革力度减弱可能影响市场价格和公司利润。
• 公司品种优势弱化：公司产品结构优势可能因市场变化而减弱。
• 公司治理风险：公司治理问题可能影响其长期发展。