20181227-招商证券-韶钢松山-000717.SZ-华南地区钢铁龙头_区位优势明显_3页_432kb

韶钢松山（000717.SZ）投资分析总结

核心内容

韶钢松山是华南地区重要的钢铁企业之一，具有显著的区位优势。公司主要产品在珠三角地区销售，其中广东省占其营业收入的近90%。由于华南地区为钢材净流入区，钢材价格高于上海地区约200元，进一步凸显其区域竞争力。

主要观点

• 行业地位：公司是华南地区最主要的钢材供应商之一，拥有区域龙头地位。
• 产品结构：以长材为主，受益于广东地区基建投资的持续增长，长材盈利情况优于板材。
• 财务改善：公司资产负债率显著下降，从2017年的76%降至2018年三季度的64%，显示降本增效效果明显。
• 估值优势：2018年PE为2.6倍，处于行业较低水平，吨钢市值达899元，具备配置价值。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.73元、1.20元和1.33元，对应PE分别为2.6倍、3.8倍和3.5倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

关键信息

股价与市场数据

• 当前股价：4.59元
• 上证综指：2498
• 总股本：241952万股
• 已上市流通股：241952万股
• 总市值：111亿元
• 流通市值：111亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.3元
• ROE（TTM）：62.0%
• 资产负债率：64.5%

盈利预测与估值

财务数据

财务比率变化

• 成长率：营业收入年增长率从2016年的25%上升至2017年的86%，随后略有放缓。
• 盈利改善：2017年营业利润大幅增长，2018年保持增长，但2019年略有下降，2020年回升。
• 偿债能力：资产负债率显著下降，显示公司财务结构优化。
• 营运能力：资产周转率、存货周转率稳步提升，应收帐款周转率有所下降，但应付帐款周转率上升。

风险提示

• 宏观经济风险
• 供给侧改革不及预期

投资建议

分析师维持“强烈推荐-A”投资评级，认为公司具备估值优势和区域竞争力，未来盈利有望持续改善，具备长期投资价值。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，招商证券，拥有7年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，招商证券，拥有4年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数