20220925-首创证券-宏观经济分析报告_国内经济边际好转_美国加息扰动市场_14页_798kb

国内经济边际好转，美国加息扰动市场

核心内容

• 国内经济边际好转：疫情与房地产是影响经济修复的两大主要因素，二者在边际上有所改善。疫情的深度和广度减弱，地产断贷冲击消退，30大中城市商品房成交面积回升。
• 资产价格分化：在经济向好的背景下，股债商走势出现分化，商品价格和债市收益率偏震荡，而A股表现疲弱，可能与外围市场扰动有关。
• 美国加息影响市场：美联储9月加息75BP，全年累计加息300BP，联邦基金利率目标区间升至3.00%-3.25%。加息导致美债收益率上行，10-2年期限利差倒挂加深，对全球资本市场造成扰动。

主要观点

国内经济修复迹象

• 疫情边际好转：近期疫情对经济的影响减弱，常态化核酸政策可能进一步降低大规模散发风险。
• 地产市场企稳：7月地产断贷冲击消退，30大中城市商品房成交面积回升，超过2021年同期水平。
• 高频数据回暖：国内航班执飞率、整车货运物流指数、成都拥堵延时指数等高频数据均显示经济在修复。
• 生产端复苏：全国高炉开工率和粗钢日均产量回升，螺纹钢库存减少，反映生产端复苏力量较强。

美国加息对市场的影响

• 加息节奏加快：美联储9月加息75BP，市场预期11月和12月将分别加息75BP和50BP，年底利率将接近4.5%，本轮利率高点接近4.75%。
• 美债收益率上行：加息导致美债收益率上升，尤其是短端收益率上行速度更快，10-2年期限利差倒挂加深。
• 全球资本市场波动：美国加息引发资本流向美国，其他经济体面临加息压力，部分发展中国家如巴西国债收益率甚至高于美国。
• 汇率波动明显：美元对多种货币升值，部分货币如卢布对美元贬值。

后市展望

• 短期经济修复：经济基本面短期边际好转，流动性维持中性偏松。
• 股市回调后有反弹：A股经历较大幅度回调，但后续有反弹动量，主要受疫情和地产边际利好影响。
• 海外不确定性仍存：海外资本市场走势存在不确定性，冲击最大时或已过去，但中期压力仍大。
• 关注业绩支撑个股：以业绩为支撑的个股机会更大，硬科技板块在中期维度仍占优。

关键信息

• 疫情与地产是主要影响因素：两者边际好转，带动经济修复。
• 流动性仍偏宽松：银行间7天质押式回购加权利率低位运行，国股银行转贴现利率回升显示融资需求改善。
• A股疲弱，海外市场波动大：A股周内调整幅度相对海外市场较小，但7月以来出现明显分化。
• 美联储加息引发全球市场波动：美债收益率上行，美元升值，其他经济体面临加息压力。
• 风险提示：疫情超预期、稳增长政策落地不及预期、地缘政治风险升级。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于美国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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