20220522-首创证券-宏观经济分析报告_疫情边际好转_政策延续宽松_12页_1017kb

疫情边际好转，政策延续宽松 总结

核心内容

本报告分析了2022年5月22日的宏观经济形势，指出国内疫情在边际上持续好转，新增本土病例的省份已稳定回落在10个以下。与此同时，政策持续放松，尤其是房地产领域，为经济修复提供了支持。此外，美债收益率回落，中美利差倒挂有所缓和，对股市形成利好。

主要观点

1. 疫情边际好转，经济修复仍需时间

   • 疫情虽然呈现好转趋势，但防疫措施仍较为严格，对经济复苏构成一定压力。
   • 房地产作为经济复苏的重要指标，销售和价格均表现疲软，尤其70大中城市新建商品房住宅价格指数在4月同比下降0.1%，为年内首次转负。
   • 房地产开发资金来源超季节性下行，个人按揭贷款降至近6年最低，显示房地产需求端仍较弱。
   • 高频数据表明经济在延续恢复，但整体修复过程仍需时间。

2. 货币延续宽松，财政持续发力

   • 央行在5月20日下调5年期LPR 15个BP，超出市场预期，显示出稳定房地产市场的决心。
   • 5月15日，央行调整差别化住房信贷政策，下调首套房房贷利率下限20个基点。
   • 4月社融断崖式下滑，居民户新增人民币贷款再次转负，是推动LPR下调的重要因素。
   • 财政方面，4月广义财政收入大幅下降，主要由于增值税留抵退税及房地产低迷。但1-4月财政赤字绝对量显示政府持续发力维稳经济。
   • 5-6月专项债发行计划以及特别国债的讨论，预计后续财政支出力度仍能维持。

3. A股反弹，美股走弱

   • A股及港股在2022年持续调整，但对利空的敏感性降低，积累了一定反弹空间。
   • 若政策暖风持续、疫情影响缓和，股市有望持续反弹，前期跌幅较大的板块可能反弹更明显。
   • 美股受部分权重股业绩不及预期及制造业指数走弱影响，出现下挫，美债收益率大幅下行，中美利差倒挂有所缓解。

4. 后市展望

   • 在疫情边际好转与政策放松的支持下，市场出现明显反弹，但反弹的持续性依赖于疫情与政策的进一步改善，以及美债是否形成拖累。
   • 建议投资者在谨慎乐观的基础上跟踪市场动态，灵活应对。
   • 国债收益率可能在当前区间保持低位震荡。

关键信息

• 疫情变化：新增本土病例省份稳定在10个以下，但防疫仍较严格。
• 房地产市场：商品房成交面积与价格仍低于往年，70大中城市住宅价格指数同比下降0.1%，为年内首次转负。
• 货币政策：5月20日下调5年期LPR 15个BP，5月15日调整住房信贷政策，显示央行稳定经济的决心。
• 财政政策：4月财政收入大幅下滑，但1-4月财政赤字绝对量显示财政发力维稳经济。
• 股市表现：A股出现超跌反弹，美股走弱，中美利差倒挂略有缓和。
• 风险提示：疫情变化超预期、政策落地不及预期可能影响市场走势。

结构清晰要点

疫情与经济修复

• 疫情边际好转，新增病例省份控制在10个以下。
• 高频数据反映经济延续恢复，但整体修复仍需时间。
• 房地产销售和价格持续疲软，70大中城市住宅价格指数同比下降0.1%。

货币与财政政策

• 央行5月20日下调5年期LPR 15个BP，5月15日下调首套房贷利率下限20个基点。
• 4月社融断崖式下滑，居民户新增贷款转负，推动LPR下调。
• 4月财政收入大幅下降，但1-4月财政赤字绝对量显示财政持续发力。

股市走势分析

• A股及港股在2022年持续调整，但对利空敏感性降低，反弹空间显现。
• 政策暖风与疫情缓和推动股市反弹，前期跌幅较大的板块反弹更明显。
• 美股受业绩及制造业数据拖累，出现下挫，美债收益率回落，中美利差倒挂缓解。

后市展望与建议

• 市场出现明显超跌反弹，但反弹持续性取决于疫情与政策的边际改善。
• 建议在谨慎乐观基础上跟踪市场，灵活应对。
• 国债收益率可能保持低位震荡，经济预期修复依赖疫情和政策改善。

风险提示

• 疫情变化超预期。
• 政策落地不及预期。

分析师信息

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。

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