20220925-德邦证券-百克生物-688276.SH-股权激励落地_彰显长期发展信心_4页_798kb

报告摘要

百克生物是一家处于生物医药行业的公司，近期发布了2022年限制性股票激励计划，旨在激发公司经营活力并绑定核心员工。分析师陈铁林对该公司给予了“买入”评级，认为其未来成长空间较大，主要基于其业绩预期、产品管线进展以及股权激励计划带来的积极影响。

股权激励计划：公司首次实施股权激励，覆盖108名核心员工，占总员工数的8.8%。激励计划分为3个归属期，2024-2026年分别归属30%、30%、40%。该计划设立稳健的业绩触发目标，有助于增强员工积极性，推动公司长期发展。
业绩预期：尽管受新冠疫情影响，公司2022-2024年归母净利润预计分别为4.1亿、6.8亿和9.5亿元，对应PE分别为56倍、34倍和24倍。公司收入和净利润均呈现显著增长趋势，尤其是2023年和2024年，预计收入分别达到24.4亿和30.3亿，净利润分别达到6.8亿和9.5亿，年均复合增长率较高。
产品管线：公司正在推进带状疱疹疫苗的报产工作，该疫苗为国产首家，预计将在未来带来显著收入增长。同时，流感疫苗市场空间较大，公司有望在下半年显著恢复业绩。
估值分析：公司当前价格为55.68元，总市值为229.87亿元，2022年9月25日收盘价对应的估值指标显示，P/E为56.06倍，P/B为6.01倍，P/S为13.91倍，EV/EBITDA为42.37倍。随着业绩增长和估值下降，未来估值有望进一步优化。

股票数据：
- 总股本：412.84百万股
- 流通A股：234.00百万股
- 52周内股价区间：36.46-97.98元
- 总市值：22,986.97百万元
- 每股净资产：8.35元
财务预测：
- 营业收入：2022E为16.52亿，2023E为24.41亿，2024E为30.30亿
- 净利润：2022E为4.10亿，2023E为6.80亿，2024E为9.47亿
- 每股收益（EPS）：2022E为0.99元，2023E为1.65元，2024E为2.29元
- 毛利率：保持在88%以上，2022E为83.0%，2023E和2024E为89.0%
- 净利润率：逐年提升，2022E为24.8%，2023E为27.9%，2024E为31.2%
- 净资产收益率（ROE）：从2021年的7.1%提升至2024E的17.4%

盈利增长：
- 营业收入增长率：2022E为37.4%，2023E为47.8%，2024E为24.1%
- EBIT增长率：2022E为68.2%，2023E为70.3%，2024E为40.5%
- 净利润增长率：2022E为68.4%，2023E为65.8%，2024E为39.2%
偿债能力：
- 资产负债率：从2021年的18.1%上升至2024E的22.6%
- 流动比率和速动比率：2022E分别为2.0和1.9，2023E和2024E略有下降
- 现金比率：2022E为0.8，2023E为0.6，2024E回升至0.8
经营效率：
- 应收账款周转天数：从2021年的232天下降至2022E的280天，随后有所改善
- 存货周转天数：2022E为135天，2023E为120天，2024E回升至293.6天
- 总资产周转率：从2021年的0.3提升至2024E的0.4
现金流：
- 经营活动现金流：2022E为511百万元，2023E为644百万元，2024E为1,418百万元
- 投资活动现金流：2022E为-685百万元，2023E为-912百万元，2024E为-802百万元
- 融资活动现金流：2022E为0，2023E和2024E均为0
- 现金净流量：2022E为-174百万元，2023E为-269百万元，2024E为616百万元

分析师陈铁林认为，百克生物正处于大品种即将兑现期，股权激励计划的实施将极大激发公司经营活力，因此维持“买入”评级。公司未来成长空间广阔，主要受益于流感疫苗的市场潜力和带状疱疹疫苗的即将上市。

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下