2025-12-15-工银国际-宏观经济周报_4页_798kb

报告摘要

本周中国宏观经济数据显示，经济运行呈现稳中向好的态势，供需两端在政策托底与外部需求改善的共同作用下有所回暖。

ICHI综合景气指数：继续小幅回升，显示经济在经历前期调整后再度企稳，位于扩张区间附近。
- 消费景气指数：连续两周维持在扩张区间上沿，居民端修复势能重新显现，消费动能温和向上。
- 投资景气指数：明显修复，向荣枯线靠拢，基建与制造业投资支撑力量巩固，资本形成活动保持韧性。
- 出口景气指数：小幅回升，外需改善趋势延续，全球补库与周期性需求回暖对出口形成托底。
- 生产景气指数：在前期短期扰动后加快修复，显示供给端生产节奏走强。
CPI数据：
- 2025年11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大，核心CPI同比上涨1.2%，连续三个月高于1%。
- 食品价格由降转涨是主要拉动因素，扣除食品和能源后，服务与工业消费品价格温和上涨，体现需求修复下的结构性改善。
- CPI环比下降0.1%，主要由节后出行需求回落和服务价格季节性下行，以及国际油价下跌导致汽油价减少。
PPI数据：
- 2025年11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月回升，反映能源、纺织等行业季节性需求增强及国际金属价格上涨的影响。
- PPI同比下降2.2%，但部分行业降幅已显著收窄，显示整治“内卷式”竞争与产能优化取得成效。
- 新兴产业景气度较高，带动相关产品价格同比上涨，如存储设备、石墨制品、集成电路等。

全球宏观经济环境复杂多变，美国和墨西哥的政策调整对市场产生显著影响。

美国就业数据：
- 截至12月6日当周，美国首次申领失业救济金人数为23.6万人，高于预期，环比增长4.4万人，创2020年3月以来最大单周增幅。
- 持续申领失业金人数意外下降至183.8万人，创四年以来最大单周降幅。
- 鲍威尔指出，非农就业数据每月高估6万人，若扣除高估，2025年5月至9月美国月均新增就业为负增长。
美联储降息：
- 12月10日，美联储宣布下调基准利率25个基点至3.50%-3.75%，与市场预期一致。
- 2026年预计将进一步下调政策利率50-75个基点，回归约3%的中性区间。
墨西哥新关税法案：
- 墨西哥国会通过新关税法案，自2026年起对中国及其他无自贸协定国家进口产品征收更高关税，部分税率可达50%。
- 被解读为保护国内产业和本地就业，但也被视为与美国施压有关，旨在改善贸易结构并在USMCA审查中争取谈判筹码。
- 中国商务部表示关注并批评其保护主义倾向，强调可能采取反制措施。

市场聚焦美联储降息决策及其对经济和股市的影响。

股票评级：
- 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。
- 中性：预期未来12个月内股票总回报对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。
- 落后基准：预期未来12个月内股票总回报落后相应市场基准指数20%以上。
- 暂无评级：分析师无法确信未来12个月内股票总回报的变化幅度。
工银国际背景：
- 工银国际是中国工商银行的全资子公司，致力于提供宏观经济分析与市场研究。
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