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中期逻辑不变，钢铁行情下半场 ——2021年下半年钢铁板块展望

核心内容概览

2021年下半年，钢铁行业整体表现预计保持积极态势，尽管短期可能面临回调，但中长期逻辑依然稳固。钢铁板块在2021年上半年表现抢眼，钢铁股涨幅居A股前列，钢铁价格与铁矿石价格均创历史新高，吨钢毛利回到历史次高水平。

主要观点

• 短期回调不改中期看好：当前钢铁行业回调主要由情绪波动和需求季节性调整导致，但中期逻辑不变。
• 成本红利有望兑现：下半年铁矿石价格预计下降，为钢铁行业带来成本红利。
• 海外需求复苏：海外PMI持续上升，美国利率低位，推动海外钢铁需求增长。
• 国内需求持续：制造业仍处于上行周期，库存处于低位，下游行业如汽车、家电、电梯等需求持续。
• 供给端受限：碳中和政策对供给端形成约束，供给端天花板已出现，压减产量不会证伪供给逻辑。
• 估值优势明显：钢铁股估值处于历史低位，仍可能是全年估值较低的板块。

关键信息

钢铁行业表现

• 钢铁股普遍涨幅达50-100%；
• 钢价突破6000元/吨，铁矿石价格突破220美元/吨；
• 吨钢毛利回到历史次高水平。

供给端与成本

• 铁矿石价格预计下半年下降，全球矿山盈利将受到一定影响；
• 铁矿石供应预计增加1.5亿吨，增速7%；
• 钢铁供给端受限，碳中和政策是最大约束；
• 钢价上涨50元/吨，铁矿石少涨5个点，焦炭少涨100元，吨钢净利增长107%。

海外需求

• 海外PMI持续上升，推动钢铁需求；
• 美国利率低位，有利海外钢铁出口；
• 国内外价差扩大，增强出口竞争力。

国内需求

• 制造业上行周期仍在持续；
• 库存处于历史低位，需求支撑明显；
• 可选消费如汽车、家电、电梯需求持续。

钢铁股逻辑变化

• 钢铁股从EPS向估值转变；
• 钢价高位震荡，盈利震荡上升；
• 板材品种仍占优势；
• 出口逐步引领内需；
• 龙头企业估值更优。

投资建议

• 推荐标的：华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；
• 关注：重庆钢铁、马钢股份、太钢不锈。

风险提示

• 流动性收紧：可能影响钢材价格和钢铁公司收入；
• 地产需求下滑：对钢铁行业整体需求有较大影响。

数据支持

钢铁供需平衡表

• 2021年粗钢总需求预计106,649万吨，YOY增长8.1%；
• 国内需求持续增长，外部需求波动较大。

吨钢盈利指标测算

• 吨钢净利理论测算增长107%，盈利持续改善；
• 各品种盈利差异明显，板材表现最佳。

钢铁行业估值

• 钢铁股市净率（PB）处于历史低位，估值优势明显；
• 部分公司如宝钢股份、太钢不锈等PE倍数较低。

行业与个股展望

• 钢铁行业将进入下半场，逻辑不变；
• 个股中，龙头公司表现更优，具备投资价值；
• 未来6个月，行业指数预计相对大盘保持中性或增持态势。

总结

2021年下半年，钢铁行业在中期逻辑不变的基础上，预计将迎来新的上涨周期。短期回调主要由需求季节性波动和政策情绪影响，但中长期来看，海外需求复苏、国内制造业持续上行、供给端受限及成本红利兑现等因素支撑行业前景。钢铁股估值优势明显，建议关注龙头个股及具备增长潜力的公司。