教育行业2017年下半年投资策略：教育资本化即将进入下半场4季度或迎机会，四大维度精选个股_30页-3mb

教育行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2017年下半年教育行业的投资机会，认为教育资本化已进入下半场，即将从“并购期”转向“模式兑现期”，2018年为模式兑现期的第一年。教育行业具备抗周期、阶级竞争性、奢侈品属性等长期发展动力，市场空间广阔，细分领域众多，未来增长潜力巨大。

主要观点

1. 教育资本化进入下半场

   • 2014年至今为教育资本化的“上半场”，2017年下半年已进入“下半场”，即模式兑现期。
   • 教育行业将从“量”转向“质”，真正优秀的教育公司将在资本推动下加速发展，强者愈强。
   • 并购标的业绩显著增长和A股教育公司IPO进程加快是教育资本化进入下半场的两个信号。

2. 教育行业细分领域分类

   • 按教育产品特性分为：既定教育环节（早幼教、K12课内教育、高等教育、职业教育）和补充教育环节（素质教育、留学教育、在线教育）。
   • 按是否学历制分为：教育培训集团（非学历）和学历学校教育集团（学历）。
   • 按行业渗透率分为：低渗透率快成长领域（职业教育、素质教育、在线教育）和高渗透率真龙头领域（K12教辅、幼儿园、国际学校）。

3. 教育行业投资策略

   • 控制关系：优先选择控制关系清晰、利益一致的公司，如中泰桥梁、威创股份等。
   • 细分领域选择：看好国际学校、职业教育、K12教辅和幼儿园等细分领域。
   • 管理能力：包括监管、IT系统建设、师资与销售激励等，是教育企业长期发展的关键。
   • 经营数据：如营收、净利润、增长率、净利率、营销费用等，有助于分析企业当前的经营状况。

4. 政策影响

   • 民办教育促进法在2017年9月1日后落地，主要影响学历学校类资产，而非教育培训类资产。
   • 存量学校需经历3-10年的过渡期，新建学校将实行分类管理。
   • 政策对学校收费标准、税收、土地成本等方面产生直接影响，非营利性学校更易获得政府补贴。

关键信息

市场数据

指数名称	值
行业优化平均市盈率	67.16
市场优化平均市盈率	17.80
国金教育指数	1510.76
沪深300指数	3743.47
上证指数	3250.60
深证成指	10404.22
中小板综指	11019.43

推荐标的

• A股：中泰桥梁（国际学校）、威创股份（幼教）、秀强股份（幼教）、百洋股份（职教）、开元股份（职教）、盛通股份（素质教育，2018年下半年建议关注）。
• 港股：枫叶教育（民办学校）、宇华教育（民办学校）。
• 美股：新东方（K12教辅）、达内科技（职业教育）、博实乐教育（国际学校）、好未来（K12教辅）。

估值情况

• A股：2017E平均估值为37x，2018E平均估值为29x。
• 港股：平均估值为29x。
• 美股：平均估值为41x。
• A股教育公司估值已逐渐进入合理区间。

风险提示

• 业绩对赌到期后或造成波动。

分析结论

教育行业正处于从“并购期”向“模式兑现期”过渡的关键阶段，资本与教育的结合逐渐走向成熟。A股教育公司IPO进程加快，推动行业进一步纯化和板块效应形成。不同细分领域具有不同的发展潜力与投资逻辑，建议投资者根据行业渗透率、市场需求和政策导向进行筛选。同时，政策变革对教育行业的影响主要体现在学历学校上，尤其是税收优惠和土地属性划分，对非营利性学校更为有利。