20170620-兴业证券-汽车行业2017下半年策略：上半场休整，下半场冲刺_31页_1mb

汽车行业2017下半年策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年中国汽车行业的整体表现，并展望了下半年的发展趋势。报告指出，传统乘用车市场进入去库存阶段，而新能源乘用车市场则继续增长，尤其是A00级车型。同时，新能源客车市场在政策调整后出现回暖，竞争格局有所改善。报告推荐关注具有稳健基本面和机构配置潜力的龙头公司，如长城汽车和宇通客车，认为它们在下半年可能迎来结构性机会。

主要观点

一、上半年回顾

• 乘用车市场：整体增速下行，但SUV仍是增长最快的细分市场。行业从补库存进入去库存，预计将持续至年底旺季前夕。
• 新能源市场：乘用车放量，A00级车型成为增长主力；客车因补贴下滑和政策影响，销售低迷，但龙头企业市场份额提升。
• 市场结构变化：韩系市场份额因萨德事件和产品滞后下降，日系和自主品牌表现突出。自主品牌增速放缓，二线品牌面临较大压力。

二、下半年展望

• 乘用车市场：预计年底将出现旺季反弹，购置税退出将刺激市场需求。行业可能在2018年触底，盈利和估值有望改善。
• 新能源客车市场：随着公交招标启动，销量回暖。行业门槛提高，劣质供给被挤出，竞争格局优化。
• A00级电动车市场：销量快速增长，但盈利空间受限。特斯拉等高端车型的冲击使市场分化加剧。
• 电池产业：磷酸铁锂电池需求增长，但产能过剩，价格下降。三元电池需求稳步提升，成本下降带来盈利改善。

三、投资策略

• 关注后1/4组合：机构配置比例处于历史低位，具备配置潜力。
• 推荐蓝筹股：长城汽车和宇通客车作为受益于行业周期和竞争格局优化的龙头股，具备稳健增长潜力。
• 其他关注点：上汽集团和华域汽车作为稳健蓝筹，也值得关注。

关键信息

机构配置情况

• 机构配置汽车仓位为近9年来低位（8%），且集中在少数个股。
• 后1/4组合的配置吸引力提升，值得关注。

长城汽车分析

• 库存调整：Q1库存较高，Q2促销后库存降至合理水平，为新品铺货创造空间。
• 产品结构：H6作为核心产品，销量占比达60%。全新H6预计6月销量占比达30%，未来有望提升至70%以上。
• WEY品牌：定位15-25万价格带，产品、价格、渠道和营销表现优秀，预计Q3月销量超5000台。
• 盈利预期：2017-2019年EPS分别为1.16/1.18/1.61元，预计2017年净利润增长2.0%，2018年增长36.8%。

宇通客车分析

• 电动大巴复苏：预计2018年公交采购将出现高峰，新能源客车销量有望回升。
• 成本下降：电池采购价格下降35%，未来成本持续下降，盈利空间提升。
• 资金优势：相比小型客车企业，宇通具有更强的现金流和规模效应。
• 盈利预期：2017-2019年EPS分别为1.83/1.83/2.16元，预计2017年净利润增长2.0%，2018年增长36.8%。

行业数据概览

风险提示

• 行业下滑超预期
• 新能源客车补贴政策调整
• WEY销量冲高回落

结论

本报告建议投资者关注后1/4组合，尤其是具备稳健基本面和机构配置潜力的龙头公司。长城汽车和宇通客车在传统车和新能源客车领域分别具有增长和盈利改善的机会，是当前市场中的优选标的。同时，建议关注其他稳健蓝筹股，如上汽集团和华域汽车，以实现收益的确定性。