20170724-国金证券-教育行业2017年下半年投资策略：教育资本化即将进入下半场4季度或迎机会，四大维度精选个股_30页_3mb

报告摘要

教育行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

教育行业在2017年下半年逐步进入“资本下半场”，即模式兑现期。该阶段以业绩的持续增长和IPO进程加快为主要特征，标志着教育与资本的结合逐渐成熟。教育行业具备抗周期、阶级竞争性及奢侈品属性，具有长期发展动力。

主要观点

教育资本化阶段
- 教育行业自2014年起进入资本化阶段，预计在2018年正式进入模式兑现期。
- 教育行业将经历三个阶段：概念期（2014-2015）、并购期（2015-2018）、模式兑现期（2018-）。
- 2017年四季度起，应以模式兑现期的眼光审视A股教育公司。
细分领域分类
- 教育行业可分为三种分类方式：
  - 按照提供教育产品特性：既定教育环节（如K12课内教育、幼教）与补充教育环节（如素质教育、留学教育）。
  - 按照是否学历制：教育培训集团（如K12教培、职业培训）与学历学校教育集团（如幼儿园、K12学校、高校）。
  - 按照行业渗透率：低渗透率快成长领域（如职业教育、素质教育）与高渗透率真龙头领域（如K12教辅、幼儿园、国际学校）。
四大维度选股策略
- 控制关系：关注教育业务经营者与企业控制人利益是否一致，优先选择纯控制型上市公司。
- 细分领域选择：看好国际学校、职业教育、K12教辅、幼儿园等。
- 管理能力：包括监管、激励、IT系统建设、招生策略等。
- 经营数据：关注营收、净利润、增长率、营销费用率等关键财务指标。
政策影响
- 民办教育促进法地方政策于2017年9月1日后逐步落地，主要影响学历学校资产，对教育培训类影响较小。
- 存量学校将经历3-10年的过渡期，主要处理土地、奖励补偿等问题，新建学校将进行分类管理。
- 政策对学校收费标准、税收、土地成本有直接影响，非营利性学校更可能享受政策红利。