20210415-万联证券-完美世界-002624.SZ-点评报告_基本盘稳固_强研发能力支撑产品向年轻化_多元化突围_4页_1mb

完美世界（002624）点评报告总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）作为一家拥有17年历史的老牌游戏公司，其业务涵盖游戏与影视两大板块。2020年公司实现营业收入102.25亿元（YoY +27.19%），其中游戏业务收入92.62亿元（YoY +35.00%），影视业务收入9.63亿元（YoY -18.30%）。归属于上市公司股东的净利润为15.49亿元（YoY +3.04%）。预计2021年第一季度游戏业务净利润为4.1-4.3亿元（YoY -15.19%至-19.13%）。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司业绩稳步增长，验证了其强大的研发能力和长线运营实力。尽管2021年第一季度因疫情红利降温及产品排期问题导致业绩小幅下滑，但整体表现符合预期。
• 产品布局：公司在2021年4月13日的游戏战略发布会上展示了近30款新品，涵盖多种类型和题材，包括MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等，涉及二次元、日式幻想、西方魔幻、东方仙侠、东方武侠等，展现了产品多元化与年轻化趋势。
• 影视业务：影视业务受行业环境影响，2020年因存货减值及商誉减值损失预亏4.96亿元，但2021年第一季度《上阳赋》《暴风眼》等电视剧播出，获得良好口碑，未来有望边际改善。
• 盈利预测：预计2021-2022年公司营业收入分别为120.90亿元和151.46亿元，归母净利润分别为26.79亿元和33.85亿元，EPS分别为1.38元和1.74元。公司估值持续下降，PE从2020年的26.72倍降至2022年的12.23倍，显示出市场对其未来增长的信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在游戏研发和IP运营方面具有显著优势，新游与老游戏的双重驱动有望实现业绩稳健增长。

关键信息

产品与研发

• 自研已有IP：包括《完美世界》《诛仙》《天龙八部》《香蜜沉沉烬如霜》《仙剑奇侠传》等，通过内容更新和精细化运营持续获得市场认可。
• 自研授权IP：包括女神异闻录IP的《CODE NAME：X》、漫改IP《一拳超人：世界》、国漫IP《哪吒之魔童降世》《姜子牙》等。
• 自研原创IP：涵盖轻科幻、开放世界等新题材，如《幻塔》《Project：棱镜》《Project:Bard》等，符合Z世代偏好。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，2021年研发费用占比为17%，预计2022年仍保持较高投入，支撑产品创新。

财务表现

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 政策监管风险：游戏行业受政策影响较大。
• 行业竞争加剧：市场环境竞争激烈，新产品表现可能不及预期。
• 技术变革风险：新技术发展可能对公司业务产生影响。

结论

完美世界凭借强大的研发能力和丰富的IP储备，在游戏业务上保持增长势头，同时通过多元化产品布局和年轻化趋势，有望在未来实现业绩的持续增长。尽管2021年第一季度受疫情红利降温及产品排期影响业绩有所下滑，但整体表现仍符合预期。影视业务虽面临一定压力，但随着库存去化及新剧播出，未来有望边际改善。公司估值持续下降，市场对其未来增长信心增强，维持“买入”评级。