20240828-中泰证券-深南电路-002916.SZ-深南电路_24H1业绩高增_PCB龙头深度受益AI大周期_4页_1mb

公司业绩概况

2024年中报显示，公司营收8321亿元，同比增长379%；归母净利润987亿元，增长1083%；扣非归母净利润904亿元，同比增长1124%。毛利率高达262%，净利率高达1186%，各项财务指标均创历史新高，深度受益于AI大周期的高景气度。

财务指标与增长动力

• Q2表现：Q2营收436亿元，同比增长342%，归母净利润608亿元，同比增长1272%；Q2毛利率2711%，较Q1大幅提升，显示产品结构优化成效。
• 研发投入：上半年研发费用639亿元，同比增长262亿元；Q2研发费用率为69%，环比下降16个百分点，研发效率有所改善。

PCB业务分析

公司PCB业务营收4855亿元，同比增长2509%，毛利率3137%，刷新历史记录。主要增长动力来自：

1. 数通领域：高速交换机、光模块产品需求旺盛，数据中心订单显著增长；AI加速卡与EagleStream平台放量推动盈利能力提升。
2. 汽车电子：新能源与ADAS需求增长，新客户定点项目需求释放，智能驾驶相关产品订单延续高增长。

封装基板业务

封装基板业务营收1596亿元，同比增幅达9431%，毛利率2546%，大幅提升666个百分点：

1. BT类封装基板：存储产品新项目稳步推进，叠加市场回暖，订单增长显著；处理器芯片类产品突破大尺寸制造工艺。
2. FCBGA封装基板：广州新工厂投产提升了产品线能力，16层及以下产品具备批量生产能力，16层以上产品样品制造能力逐步提高。

投资建议

基于数通领域的高景气度以及产品结构持续优化，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2328亿元、2804亿元、3333亿元，对应PE为23倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 贸易摩擦与汇率风险
• 行业外围环境波动性

总结

报告强调公司PCB主业受益于AI和汽车电子需求爆发，在产品结构优化与产能扩张的驱动下，业绩展现出强劲增长势头与高估值支撑。长期看好公司在高景气市场中的领先地位及技术研发能力，维持“买入”建议。