20211101-东北证券-深南电路-002916.SZ-通讯PCB需求改善_载板有望接力成长_4页_712kb

深南电路（002916）公司点评报告总结

核心内容

深南电路（002916）在2021年第三季度实现了收入和净利润的双增长，其中收入同比增长26.32%，达到38.75亿元；归母净利润同比增长24.60%，达到4.66亿元，创下单季度新高。公司整体在2021年前三季度实现收入97.55亿元，同比增长8.6%；归母净利润10.27亿元，同比下降6.51%。尽管净利润有所下滑，但公司业绩在第三季度显著改善，主要得益于通讯市场需求回暖和IC载板产能释放。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年第三季度业绩显著提升，收入和归母净利润均实现同比增长，且创下单季度新高。
• 毛利率变化：前三季度毛利率为24.21%，同比下滑2.49个百分点，但单三季度毛利率为24.55%，同比下滑3.09个百分点，环比略有改善。
• 费用率优化：公司前三季度费用率为11.82%，同比略有下降，主要由于可转债利息费用下降。
• 业务拓展：公司积极布局汽车板和高端IC载板，尤其在数据中心和汽车电子领域取得进展，南通三期项目于2021Q4投产。
• IC载板发展：公司已在IC载板领域深耕多年，具备较完善的技术能力，并计划投资20亿元建设无锡高阶倒装芯片用IC载板项目，预计2022年Q4投产。
• 长期规划：公司计划投资60亿元建设广州封装基板项目，预计产能为2亿颗FC-BGA和300万panel RF/FC-CSP等有机封装基板，进军技术难度更高的ABF载板。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.89元、3.50元、4.41元。
• 估值：当前股价对应的PE分别为30.79倍、25.36倍、20.14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月股价有望超越市场基准15%以上。
• 财务数据：
  • 收入：2021年预计128.95亿元，同比增长11.16%；2022年预计151.26亿元，同比增长17.30%；2023年预计180.22亿元，同比增长19.15%。
  • 净利润：2021年预计14.12亿元，同比下降1.28%；2022年预计17.14亿元，同比增长21.40%；2023年预计21.58亿元，同比增长25.89%。
  • 市盈率：从36.97倍降至30.79倍，再降至25.36倍和20.14倍。
  • 市净率：从7.11倍降至5.01倍，再降至4.27倍和3.61倍。
  • 净资产收益率：从19.2%降至16.3%，再回升至16.9%和17.9%。
• 现金流：经营活动净现金流量持续增长，2021年预计为23.89亿元，2023年预计为29.69亿元。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利造成压力。
• 通信需求不及预期：若通信市场复苏不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料涨价：原材料价格上涨可能影响毛利率。

附注

• 分析师：程雅琪，东北证券电子组分析师。
• 研究团队简介：程雅琪毕业于中央财经大学国际经济与贸易专业，2019年加入东北证券研究所。
• 相关报告：包括《深南电路（002916）：短期业绩承压，封装基板业务拓展打造新成长曲线》和《深南电路(002916)：拟建封装基板生产基地，迈向更高阶技术》等。

股票数据

• 股票代码：002916
• 收盘价：88.83元
• 6个月目标价：140元
• 12个月股价区间：75.57~135.29元
• 总市值：434.66亿元
• 日均成交量：1百万股

历史收益率曲线

• 1个月：-5%
• 3个月：-25%
• 12个月：-14%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

深南电路在2021年第三季度表现出色，业绩创下单季度新高，受益于通讯市场需求回暖和IC载板产能释放。公司积极布局汽车板和高端IC载板，推动长期成长。尽管前三季度净利润有所下滑，但未来增长潜力较大，预计2021-2023年EPS分别为2.89元、3.50元、4.41元，当前估值合理，维持“买入”评级。同时，公司面临竞争加剧、通信需求不及预期和原材料涨价等风险。