20180107-天风证券-国防军工行业研究周报_习主席全军开训为新年首次活动_航天迎来历史最繁忙年度_13页_944kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2018年1月，习主席在全军开训，标志着军工行业进入新的发展周期。航天科技集团宣布2018年将进行35次发射任务，为历史最高水平，表明航天产业迎来飞跃式发展。同时，军工行业整体估值处于历史低位，具备估值修复与预期抢跑的投资机会。

主要观点

• 军工行业景气周期：随着军改结束和军工五年周期进入后半程，军工行业将进入高景气阶段，订单和利润入口企业（主机厂与核心配套企业）将率先受益。
• 估值修复机遇：军工行业整体估值处于低位，具备触底反弹的潜力，尤其是那些尚未出现估值修复的核心资产。
• 国家意志方向：军工行业是《中国制造2025》中海空天国民战略制造任务的主要承担者，军工混改、军民融合、高端制造等方向将带来自上而下的投资机会。
• 军工改革加速：院所改制和混改进入加速落地阶段，首批试点单位将率先受益，推动军工产业整体优化和升级。
• 投资主线：军工行业投资主线包括装备建设高景气周期、国家意志方向（高端制造、军民融合、混改）和军工电子等细分领域。

关键信息

2018年投资机会

• 核心资产推荐：中直股份、内蒙一机、中航飞机、中国重工、中国动力、中航光电、航天电子、中航机电、四创电子、航新科技。
• 行业景气周期：预计2018年军工行业进入高景气周期，订单释放和产能突破将带动基本面回升。
• 军工混改：首批6+1+3家军工央企混改试点，将推动军工集团资产证券化和市场化运作。
• 军民融合：重点布局信息化与高端制造领域，民参军企业将受益于政策支持和市场拓展。

重点行业机会

• 航天产业：航天科技集团2018年发射任务增加至35次，航天产业进入高增长阶段，预计未来10年发射数量将达年均35次，卫星数量将达年均45颗，带动整体产值增长。
• 航空装备：预计未来10年将有2000架以上新型号装备换装，舰载机市场增量空间达千亿，重点关注中航黑豹、中航飞机、中直股份。
• 船舶制造：国产航母下水，推动航母战斗群建设，预计未来10年将建设5个航母作战群，带动船配市场增长，关注中船防务、中国动力、湘电股份。
• 军工电子：重点推荐具备核心配套能力的军工电子企业，如航天电器、中航机电、烽火电子等。
• 军工材料：关注具备核心技术的军工材料企业，如航天动力、康达新材等。

2018年时点判断

• 一季度：估值修复与预期抢跑为主要配置点。
• 年报后：叠加一季报预期，对利空完成除清，全新预期建立。
• 四五月：关注一季报兑现、军品订单情况及两会后重大事项。

风险提示

• 国防建设投入低于预期。
• 军工改革进度低于预期。

重点上市公司动态

主要军工集团公告

• 中国重工：发行股份购买大船重工和武船重工股权。
• 航天动力：减持计划实施完毕，仍持有公司股份。
• 中直股份：哈飞集团减持股份，持股比例下降。
• 宝胜股份：与长飞光纤签订合资协议，推进海缆项目。
• 航发动力：为子公司提供委托贷款和担保，调整航空发动机修理项目实施内容。
• 航天电器：通过高新技术企业认定。
• 中航黑豹：证券简称变更。
• 华东电脑：全资子公司完成注销。

民参军公司公告

• 博云新材：使用闲置资金购买理财产品。
• 大立科技：使用募集资金购买保本型理财产品。
• 航新科技：收购爱沙尼亚Magnetic公司股份。
• 利君股份：变更募投项目部分募集资金用途，收购航空科技公司。
• 中海达：推进员工期权激励计划。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

结论

2018年国防军工行业迎来重要发展机遇，航天产业进入飞跃式发展，航空装备和船舶制造迎来新订单释放，军工改革和军民融合推动行业基本面回升。重点推荐核心资产和具备增长潜力的民参军企业，关注混改和订单释放带来的投资机会。