20170702-天风证券-国防军工行业研究周报_首轮反弹入尾声_后反弹阶段关注7月院所改制后续行情_及首轮未反弹超跌白马股_21页_623kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年7月国防军工行业的投资机会，指出军工板块在经历首轮反弹后，将进入后反弹阶段，重点关注7月院所改制后续行情及首轮未反弹的超跌白马股。行业整体已企稳反弹，但交易量下降预示进入尾声。

主要观点

• 军工板块进入下半年布局期，建议关注三大主线：军工国企国资改革、基本面改善、军民融合落地。
• 院所改制是当前的热点，预计Q3将加速推进，改制名单扩大，资产证券化率将从35%提升至50%以上。
• 军改结束，新订单释放，将推动军工基本面回升，尤其是产能突破和新装备周期。
• 军民融合进入实施阶段，优先看好信息化与高端制造领域的民参军企业。
• 军工混改具有长期利好，推荐关注已确定试点但未落地方案的标的，如航天电子、内蒙一机、中国船舶等。
• 军工分级下折引发短期回调，但反映基本面改善，建议布局超跌白马股。

关键信息

重点跟踪公司

• 核心军工企业：航天电子、航天发展、中国动力、湘电股份、中直股份、国睿科技、四创电子、中国船舶
• 民参军重点跟踪：新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、海兰信
• 本月金股组合：航天发展、四创电子、久之洋、航天电子、中直股份

Q3投资主线

1. 军工国企国资改革：重点推荐国睿科技、航天电子等。
2. 基本面改善：关注中直股份、内蒙一机等。
3. 军民融合落地：推荐航新科技、天银机电、新研股份、泰豪科技等。

改制重点标的

• 航天系：航天电子、航天发展、航天晨光
• 北船系：久之洋、中电广通
• 南船系：中船防务、中国动力
• 兵工系：华锦股份、晋西车轴
• 电科系：杰赛科技

海空装备投资机会

• 航母战斗群建设：预计未来10年将建4个左右航母战斗群，舰载机市场规模达1100亿元，关注中航黑豹、中船防务。
• 航空装备：关注中航机电、沈飞，航空机电系统占整机造价40%左右，市场空间达6000亿元。
• 舰船动力系统：关注中国动力，作为船舶动力系统寡头，具备高增长高稳定潜力。
• 军民融合：关注海兰信、瑞特股份、久之洋等，本土化率低，存在巨大提升空间。

航天产业分析

• 航天资产证券化：航天五院等核心资产有望证券化，关注康拓红外、中国卫星。
• 航天发射增长：2017年发射次数达30次，未来10年预计达350次，产业迎来爆发式增长。
• 航天混改：航天科技集团确定航天电子为唯一混改试点单位，具备核心地位。

船舶行业分析

• 南北船合并：合并不在于减少竞争，而是资源共享，关注中船防务、中国动力。
• 船舶动力系统：关注中国动力，作为船舶动力系统寡头，未来10年市场规模有望超千亿。
• 船配本土化：当前本土化率不足40%，存在巨大发展空间，关注海兰信、瑞特股份等。

航空装备重点

• 沈飞注入中航黑豹：沈飞作为歼击机龙头企业，预计2017年净利达6.1亿元，关注其重组后的发展潜力。
• 航空机电系统：关注中航机电，具备千亿市场空间，未来受益于军民融合。

军民融合政策进展

• 中央军民融合委员会成立，标志着军民融合正式进入实施阶段。
• 重点发展领域：信息化、高端制造、海洋、太空、网络空间、生物、新能源等。
• 民参军优先：推荐航新科技、天银机电、新研股份、泰豪科技。

航天发展

• 业绩超预期：2016年净利润增长12.99%，为军工信息化龙头。
• 现金储备充足：持有38亿现金，为后续资本运作提供支持。
• 混改试点：作为航天科工混改龙头，具备资产整合平台价值。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 行业发展低于预期
• 军工投入低于预期
• 船舶行业持续下行

投资建议

• 推荐标的：航天发展、四创电子、久之洋、中直股份、中国动力、中航黑豹、中船防务、中航机电、湘电股份、航新科技、天银机电等。
• 增持标的：航天发展、中船防务、湘电股份等。
• 目标价：航天发展、中航黑豹、湘电股份等，目标价分别为45元、45元、35元。

行业走势与市场回顾

• 上周中证军工指数上涨0.80%，沪深300指数上涨1.21%。
• 各细分板块如航空、船舶制造、军工电子等均有不同程度上涨。

附录：相关报告

1. 《国防军工-行业投资策略：大国战略板块砥砺前行，军工进入落地发展机遇期》
2. 《国防军工-行业研究周报：军工科研院所改制箭在弦上，军民融合东风频吹即将开启实施新生态，聚焦板块新机遇》
3. 《国防军工-行业研究周报：军工科研院所改制箭在弦上，聚焦板块相关布局机会》

作者信息

• 分析师：邹润芳，SAC执业证书编号：S1110517010004，邮箱：zourunfang@tfzq.com
• 联系人：经纬、范伊歌，邮箱：jingwei@tfzq.com，fanyige@tfzq.com

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市
• 行业评级：强于大市（维持评级）

结论

军工板块在政策利好和基本面改善的推动下，迎来新一轮投资布局期，建议重点关注院所改制、混改、军民融合、海空装备及超跌白马股等主题，布局具备资产证券化潜力、军民两用性和订单增长预期的标的，以把握军工行业的发展机遇。