20250421-天风证券-东鹏控股-003012.SZ-盈利能力小幅承压_渠道结构进一步优化_3页_739kb

东鹏控股（003012）总结

核心内容

东鹏控股在2024年面临盈利能力承压的情况，营业收入和归母净利润均出现显著下降。公司通过优化渠道结构、持续推进费用管控以及关注原材料价格变化，试图缓解经营压力。分析师认为，尽管2024年业绩表现低于预期，但公司具备较强的中长期成长潜力，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩承压：2024年公司实现营业收入64.69亿元，同比-16.77%；归母净利润3.28亿元，同比-54.41%。Q4单季营收17.86亿元，同比-12.54%；归母净利润0.20亿元，同比-78.23%。
• 中长期看好：公司拥有覆盖全国的营销网络，渠道布局完善。若地产行业景气度回暖，公司业绩有望逐步恢复，市占率有望提升。
• 股权激励：公司发布股权激励方案，设定2025-2026年扣非净利润增长率目标分别为不低于0%、10%、15%，彰显管理层对公司发展的信心。

关键信息

营业收入与净利润

毛利率与费用率

• 毛利率：2024年为29.7%，同比-2.32pct。
• 期间费用率：2024年为21.31%，同比+2.41pct。
• 费用构成：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.22%、+1.10%、+0.63%、+0.46%。
• 渠道结构：直销占比37.24%，经销占比61.44%，经销占比同比+1.87pct，渠道结构进一步优化。

现金流情况

• CFO净额：2024年为8.59亿元，同比减少9.07亿元。
• 收现比：2024年为123.96%，同比-0.09pct。
• 付现比：2024年为119.15%，同比+11.58pct。
• 经营活动现金流：2024年为858.90亿元，2025E为911.13亿元，2026E为958.29亿元，2027E为929.51亿元。

原材料价格影响

• 液化天然气：2025Q1同比-3.2%，环比-3.9%。
• 瓦楞纸：2025Q1同比-1.3%，环比+2.9%。
• 预期影响：原材料价格下探有望对2025年毛利率形成一定支撑，后续仍需关注价格变化。

财务预测摘要

风险提示

• 行业供给格局优化不及预期。
• 原燃料成本下行不及预期。
• 公司战略实施不及预期。
• 市场竞争风险。

投资评级

• 行业：轻工制造/家居用品。
• 6个月评级：增持（维持评级）。
• 当前价格：6.25元。
• 目标价格：未提供。

作者信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com。
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com。
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com。
• 任嘉禹：分析师，SAC执业证书编号：S1110524070001，邮箱：renjiayu@tfzq.com。