20180720-华泰证券-公用事业动态点评_PPP融资环境有望边际改善_建议谨慎参与_2页_320kb

行业研究动态总结

核心内容

本报告发布于2018年7月20日，主要针对公用事业及环保行业进行分析与点评，重点探讨PPP融资环境的变化及其对行业的影响。报告指出，近期央行窗口指导可能对PPP企业融资环境产生积极影响，但实际效果仍需观察。

主要观点

1. PPP融资环境有望边际改善

• 央行窗口指导银行，额外提供MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资。
• 对于贷款投放，银行多增部分按1:1比例获得MLF资金。
• 对于信用债投资，AA+及以上评级债券按1:1比例获得MLF资金，AA+以下评级债券按1:2比例获得。
• 这一政策可能有助于缓解PPP项目融资困难，推动项目进展。

2. 民企发债环境或有所优化

• 低等级债券（AA+以下）将受益更多，如东方园林、启迪桑德、国祯环保等。
• 但低等级债可能增加银行不良资产风险，政策的实际效果仍需进一步验证。

3. 建议谨慎参与PPP反弹行情

• 由于此前东方园林融资不畅，PPP板块整体出现较大回调。
• 当前部分企业PE估值较低，如碧水源（12倍）、国祯环保（19倍）、博世科（17倍）。
• 尽管政策可能带来情绪面改善，但央行更多目的是抑制系统性风险，而非大幅宽松。
• 实际对PPP信贷的改善力度尚不确定，建议投资者谨慎参与反弹。

关键信息

• 行业评级：公用事业、环保Ⅱ，评级为“增持（维持）”。
• 相关研究：包含三篇行业周报及分析，涉及用电增速、PPP企业表现等。
• 风险提示：新闻报道可能不实，增配信贷力度可能不及预期。
• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

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总结

本报告指出PPP融资环境可能迎来边际改善，央行窗口指导有助于增加银行对信用债及贷款的支持力度。然而，政策的实际效果仍需观察，特别是对低等级债券的支持可能带来银行不良资产风险。尽管当前部分PPP企业PE估值较低，存在反弹可能，但央行的政策更多是为控制系统性风险，而非全面宽松，因此建议投资者保持谨慎。