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正邦科技2020年业绩总结

核心内容

正邦科技在2020年实现了生猪出栏量的大幅增长，成为全国第二大生猪养殖企业，同时公司各项养殖指标持续改善，盈利能力显著提升，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 出栏量大幅增长：2020年公司出栏生猪956万头，同比增长65.3%，成为全国第二大生猪养殖企业。
• 销售表现亮眼：12月出栏生猪134.21万头，环比增长27.2%，同比增长117.1%；商品猪销售均价31.61元/公斤，环比上升10.3%，在上市猪企中处于偏高水平。
• 成本控制优化：自2019年10月以来，公司生猪养殖各项指标持续改善，2020年Q2完全成本拐点已现，预计2020Q4及2021年成本将持续回落。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司生猪出栏量分别为1000万头、2000万头、3000万头，对应归母净利润分别为93.1亿元、121.9亿元、86.0亿元，同比分别增长464.9%、31.0%、-29.5%。
• 估值分析：基于2020年10倍PE估值，合理估值为36.8元，维持“买入”评级不变。

关键财务指标

资产负债表概览

• 资产总计：从2019年的308.32亿元增长至2022年的746.96亿元。
• 流动资产：2020E预计为216.59亿元，2021E预计为347.40亿元，2022E预计为408.44亿元。
• 现金：2020E预计为90.21亿元，2021E预计为162.73亿元，2022E预计为192.65亿元。
• 负债合计：从2019年的208.58亿元下降至2022年的260.18亿元，资产负债率持续下降。
• 少数股东权益：从2019年的5.81亿元增长至2022年的11.95亿元。

现金流量表概览

• 经营活动现金流：2020E预计为70.68亿元，2021E预计为136.56亿元，2022E预计为92.24亿元。
• 投资活动现金流：2020E预计为-48.60亿元，2021E预计为-52.39亿元，2022E预计为-58.35亿元。
• 筹资活动现金流：2020E预计为38.58亿元，2021E预计为-11.66亿元，2022E预计为-3.97亿元。
• 现金净增加额：2020E预计为60.66亿元，2021E预计为72.51亿元，2022E预计为29.93亿元。

利润表概览

• 营业收入：从2019年的245.18亿元增长至2022年的793.62亿元。
• 营业利润：2020E预计为98.10亿元，2021E预计为127.71亿元，2022E预计为90.81亿元。
• 净利润：2020E预计为93.05亿元，2021E预计为121.88亿元，2022E预计为85.95亿元。
• 归属于母公司净利润：2020E预计为93.05亿元，2021E预计为121.88亿元，2022E预计为85.95亿元。
• EBITDA：从2019年的26.76亿元增长至2022年的95.85亿元。

财务比率分析

风险提示

• 疫情风险：可能影响生猪养殖和销售。
• 猪价大跌：可能对公司的盈利能力造成冲击。

投资建议

• 维持“买入”评级，合理估值为36.8元。
• 公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观。

分析师信息

• 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师。
• 执业证书号：S0010520070003。
• 联系方式：电话18502142884，邮箱wangying@hazq.com。

估值与评级说明

• 投资评级体系：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

• 市场基准指数：沪深300指数。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，投资建议仅供参考。
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