20210130-华安证券-正邦科技-002157.SZ-2020年业绩同比大增_淘汰种猪提升种群质量_3页_635kb

正邦科技2020年业绩总结

核心内容

正邦科技在2020年实现了显著的业绩增长，成为全国第二大生猪养殖企业。公司全年出栏生猪956万头，归母净利润达到56-61亿元，同比增长240%-270.36%，扣非后净利润增长更为显著，达484.38%-532.28%。公司股价在2020年表现强劲，收盘价为19.35元，总市值为537亿元。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司归母净利56-61亿元，同比增长240%-270.36%，主要受益于生猪价格高位运行及出栏量大幅增加。
• 出栏量增长：2020年公司出栏生猪956万头，成为全国第二大生猪养殖企业。
• 2020Q4表现：Q4出栏生猪363.48万头，同比增长182.3%，环比增长13.6%。但因淘汰低性能种猪及外购仔猪育肥成本高，Q4净利润较低，预计亏损约19亿元。
• 出栏体重提升：2020年10-12月育肥猪均重分别为139.02公斤、139.55公斤、127.59公斤，季度均重持续上升。
• 投资建议：基于2021年10倍PE估值，合理估值为36.4元，维持“买入”评级。

关键财务数据

出栏与销售数据

• 2020年出栏量：956万头，同比增长显著。
• 2020Q4出栏量：363.48万头，其中仔猪销量89.44万头，育肥猪销量274.04万头。
• 出栏体重：10-12月育肥猪均重分别为139.02公斤、139.55公斤、127.59公斤，均重持续攀升。

风险提示

• 疫情风险：可能影响生猪养殖及销售。
• 猪价波动：若猪价大跌，将对盈利产生负面影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

盈利预测与估值

• 2020-2022年出栏量预测：956万头、2000万头、3000万头。
• 2020-2022年育肥猪均价预测：32元/公斤、25元/公斤、20元/公斤。
• 2020-2022年归母净利润预测：61.1亿元、92.01亿元、69.76亿元。
• 2020-2022年EPS预测：2.42元、3.64元、2.76元。
• 合理估值：2021年10倍PE，对应合理估值为36.4元。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

正邦科技2020年业绩大幅增长，得益于生猪价格高位运行及出栏量的显著提升。尽管Q4因淘汰低性能种猪和外购仔猪成本高导致盈利较低，但整体仍表现出强劲的盈利能力。公司未来三年的出栏量预计持续增长，但2022年净利润将有所下降。公司财务状况稳健，资产负债率逐步下降，现金流状况良好，估值合理，维持“买入”评级。