20210901-国信证券-正邦科技-002157.SZ-2021年半年报点评_出栏高增+成本稳降_养殖先锋优势凸显_6页_1mb

报告摘要

正邦科技在2021年半年报中展现了生猪养殖业务的强劲出栏增长和成本控制能力的显著提升，尽管受到猪价下滑影响，公司仍保持行业领先地位。分析师鲁家瑞及联系人李瑞楠维持“买入”评级，认为公司具备降本增效的潜力，未来业绩有望逐季改善。

出栏量增长显著：公司2021年H1生猪出栏量达699.68万头，同比增长157%，在上市公司中排名第二。其中，2021年Q2出栏量为441.81万头，环比增长71%，同比增长163%。
成本管控成效明显：公司通过优化种猪结构、淘汰低效母猪、引入优质种猪等措施，显著降低了养殖成本。特别是2021年Q2，养殖成本较Q1大幅下降。
智能化与标准化管理推进：公司推进生产管理从农业化向工业化转型，开发了多个APP实现精细化管理。同时加强生物安全防控体系，提升育肥存活率，保障出栏稳定。
盈利预测调整：由于猪价持续下跌，公司2021年H1净利润大幅下滑，但分析师调整了盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为-10.12亿元、24.97亿元、84.92亿元，EPS分别为-0.32元、0.79元、2.70元，PE分别为-26.6倍、10.8倍、3.2倍。
行业竞争加剧：2021年Q2头部生猪企业业绩分化明显，正邦科技尽管出栏量增长显著，但归母净利仍为负，头均盈利水平低于行业平均水平，需关注成本控制与猪价波动带来的影响。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	49,166	54,621	55,730	65,407
净利润（百万元）	5,744	-1,012	2,497	8,492
每股收益（元）	1.86	-0.32	0.79	2.70
毛利率（%）	22%	6%	13%	22%
EBIT Margin（%）	16%	-2%	5%	14%
ROE（%）	25%	-5%	10%	28%
市盈率（PE）	4.6	-26.6	10.8	3.2
市净率（PB）	1.1	1.2	1.1	0.9
EV/EBITDA	6.2	79.4	12.2	5.2

企业名称	出栏量（万头）	同比	环比Q1	归母净利（亿元）	业绩同比	头均盈利（元）	最新市值（亿元）	2021出栏预期（万头）
牧原股份	972	130%	26%	25.63	-61%	264	2,227	4,300
正邦科技	442	163%	71%	-16.42	-209%	-371	269	2,000
温氏股份	259	-1%	23%	-30.41	-235%	-1,174	827	1,200
新希望	218	68%	-4%	-35.52	-331%	-1,629	493	2,500
天邦股份	75	24%	-32%	-8.46	-180%	-1,128	101	700

分析师维持“买入”评级，认为正邦科技作为生猪养殖先锋，具备降本增效的潜力，未来业绩有望逐季验证。

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