20220419-东北证券-老板电器-002508.SZ-老板电器2021年年报_2022年一季报业绩点评_核心产品带动营收亮眼_集成灶有望拉动增长_4页_713kb

老板电器（002508）公司点评报告总结

核心内容概述

老板电器于2022年4月19日发布了2021年年报及2022年一季报。报告指出公司核心产品在行业中处于领先地位，带动营收增长，但盈利端因原材料价格上涨和部分客户坏账计提而承压。

主要观点

• 营收表现：2021年公司实现营业收入101.48亿元，同比增长24.84%；2022年第一季度营收同比增长9.32%，显示营收端稳定增长。
• 核心产品优势：吸油烟机、燃气灶和蒸烤一体机在2021年线下市场份额均位居行业第一，分别为30.5%、29.3%和34.8%。
• 品类增长：蒸烤一体机、洗碗机和热水器等品类营收显著增长，同比分别增长71.26%、101.32%和172.57%，推动公司整体增长。
• 盈利压力：由于原材料价格上涨，公司毛利率同比下降3.81个百分点至52.35%。此外，公司对部分精装修客户进行坏账计提，影响了净利润表现，2021年归母净利润同比下降19.81%至13.32亿元。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别同比下降2.22%和0.20%，显示出公司在费用端的优化能力。
• 渠道发展：公司各渠道营收均实现正增长，其中直营渠道增长最快，同比增长39.13%。同时，公司推进“精准交付”策略，订单满足度达97%以上，增强用户体验。
• 未来展望：公司预计2022-2024年营收增速分别为16.83%、14.16%和11.35%，净利润增速分别为64.54%、14.75%和11.95%。当前股价对应2022-2024年估值分别为13.18x、11.49x和10.26x，维持“买入”评级。
• 投资建议：基于公司核心产品优势和渠道拓展，看好其长期增长潜力，预计未来三年公司将继续稳步发展。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营收与利润增长预测

财务与运营指标

风险提示

• 原材料价格高位运行，可能继续影响公司盈利能力。
• 房地产政策放宽程度不及预期，可能对精装修业务产生负面影响。

估值与投资评级

• 投资评级：买入
• 6个月目标价：36.50元
• 当前股价：30.43元
• 12个月股价区间：25.71~47.70元

研究团队简介

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
• 谷诚：东北证券家电组研究助理，威斯康辛大学麦迪逊分校硕士。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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