20180720-天风证券-老板电器-002508.SZ-入主金帝集成灶_品牌品类扩张再下一城__3页_509kb

老板电器（002508）总结

核心内容

老板电器于2018年7月18日与金帝电器达成战略合作，以51%的持股比例战略控股金帝电器，标志着其在集成厨房市场的布局迈出关键一步。此次收购不仅丰富了老板电器的产品线，还强化了其在吸油烟机领域的市场地位，形成分体烟机、集成烟机和中央烟机的产品体系，进一步巩固了主品类竞争优势。

主要观点

• 市场扩张：老板电器通过收购金帝电器，进一步向三四线市场扩张，借助金帝品牌在集成灶市场的认知度，实现多品牌战略。
• 集成灶市场潜力：集成灶市场近年来保持高速增长，2017年行业销售规模突破40亿元，同比增长超40%。集成灶因低噪声、低油烟、空间利用率高和模块化设计等优势，未来渗透率有望进一步提升。
• 金帝电器实力：金帝电器成立于2008年，品牌认知度约4.4%，位居行业前十。其产品曾获中国红星奖及德国IF奖，是集成灶国家标准主要起草单位之一，具备较强的市场竞争力和研发能力。
• 协同效应：结合老板电器在厨电领域的龙头地位与完善的渠道布局，金帝电器的加入将产生显著的协同效应，提升整体市场份额和品牌影响力。

关键信息

• 收购背景：2018年7月18日，老板电器与金帝电器在浙江嵊州举行战略合作签约仪式。
• 市场表现：2017年集成灶行业产量接近100万套，销量占油烟机市场约5%，较2012年的2%大幅提升。
• 财务预测：预计2018-2020年收入增速分别为20.79%、21.87%、22.46%，净利润增速分别为21.54%、22.05%、20.50%，EPS分别为1.87、2.28、2.75元/股。
• 估值指标：2018-2020年市盈率（P/E）分别为14.54x、11.91x、9.89x，市净率（P/B）分别为4.05x、3.27x、2.66x，EV/EBITDA分别为9.75、7.87、5.50。
• 投资建议：维持买入评级，认为公司通过入主金帝集成灶有望加速布局集成厨房市场，实现品类扩张。
• 风险提示：包括一二线地产下滑对高端品牌的影响、集成灶在一二线市场推广初期的认知风险、以及战略合作不及预期的风险。

财务数据摘要

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级），预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

联系信息

• 分析师：蔡雯娟
  SAC执业证书编号：S1110516100008
  邮箱：caiwenjuan@tfzq.com
• 联系人：罗岸阳、谢丽媛
  邮箱：luoyang@tfzq.com、xieliyuan@tfzq.com

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所
• 艾肯家电数据
• 公司公告

股价走势

• 股价图：见附件图片。
• 当前价格：27.21元
• 目标价格：未提供

基本数据