20211019-中泰证券-老板电器-002508.SZ-地产压力下显韧性_3页_641kb

报告摘要

本报告为中泰证券对老板电器（002508）发布的证券研究报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2021年三季报业绩表现、行业环境、财务状况及未来增长预期，认为公司在地产下行压力下仍保持增长韧性，并在成长品类中表现突出，未来三年业绩有望持续增长。

市场表现：当前股价为33.78元，市值为321亿元，流通市值为316亿元。
业绩表现：2021年前三季度公司实现收入70.7亿元，归母净利润13.4亿元，扣非净利润12.9亿元，分别同比增长25.7%、19.6%、22.2%。第三季度收入、归母、扣非净利润分别为27.4亿元、5.5亿元、5.4亿元，同比增长13.7%、8%、7.7%。
增长韧性：尽管地产行业面临压力，公司传统品类（油烟机、燃气灶）市场份额持续提升，预计在行业下滑背景下仍实现中个位数增长。同时，公司在洗碗机等成长品类上保持快速增长，线上增速达91%，线下增速达69%。
第二曲线布局：公司积极布局集成灶行业，旗下“名气”品牌在线上增长迅速，预计主品牌将在未来带来部分收入贡献。
盈利分析：第三季度毛利率为55.7%，同比下滑4.3个百分点，但与2019年同期基本持平。净利率为20.3%，同比略有下降。公司整体延续控费策略，费用率控制良好。
投资建议：维持公司2021-2023年收入预测为97.6亿元、112.4亿元、128.9亿元，同比增长20%、15.2%、14.7%；归母净利润预测为19.7亿元、22.9亿元、26.4亿元，同比增长17%、16.2%、15.3%。当前估值已反映地产下行预期，具备投资价值。
估值指标：P/E从20.2降至12.3，PEG从2.6降至0.8，P/B从4.7降至2.3，显示估值逐步走低，但盈利预期仍在提升。