20220419-安信证券-老板电器-002508.SZ-疫情扰动_Q1收入增速放缓_5页_406kb

报告摘要

老板电器（002508.SZ）2022年Q1业绩总结

核心内容概述

老板电器于2022年4月19日发布2021年年报及2022年一季报，整体表现受到疫情和成本上涨的双重影响，收入与业绩增速有所放缓。公司积极调整经营策略，布局新式厨电产品，以应对市场变化。

主要观点

业绩表现：
- 2021年全年实现收入101.5亿元，同比增长24.8%；
- 实现净利润13.3亿元，同比下降19.8%；
- 2022年Q1实现收入20.9亿元，同比增长9.3%；
- 实现净利润3.7亿元，同比增长2.5%；
- Q4因计提坏账准备，净利润亏损0.1亿元，但资本市场已有预期。
收入增速放缓原因：
- 疫情影响导致厨电需求延后；
- 公司主动缩减大型地产客户订单，以降低经营风险；
- 电商渠道快速增长，但线下零售与创新渠道增长乏力。
新式厨电增长显著：
- 洗碗机和蒸烤一体机收入分别同比增长101.3%和71.3%；
- 新品类合计收入占比达10.8%，同比提升3.4个百分点；
- 公司持续推出符合国内消费者使用习惯的新品，获得市场认可。
盈利能力承压：
- 毛利率与销售费用率差值在2021Q4和2022Q1分别同比下降3.2和1.6个百分点；
- 原材料价格上涨是主要因素，影响公司盈利；
- 2022年3月推出多款新品，未来盈利能力有望改善。
财务预测：
- 2022年~2024年每股收益（EPS）预计分别为2.19元、2.56元、2.98元；
- 维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.04元，对应2022年16倍动态市盈率。

关键信息

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	81.3	101.5	117.5	135.9	156.9
净利润（亿元）	16.6	13.3	20.8	24.3	28.3
毛利率	56.2%	52.4%	53.2%	53.3%	53.5%
净利润率	20.4%	13.1%	17.7%	17.9%	18.0%
ROE	20.6%	15.4%	20.0%	20.1%	20.1%
ROA	13.5%	9.7%	12.7%	13.3%	13.8%
ROIC	114.4%	72.1%	45.9%	48.9%	60.6%
市盈率（PE）	17.4	21.7	13.9	11.9	10.2
市净率（PB）	3.6	3.3	2.8	2.4	2.1
股息收益率	1.6%	1.6%	2.2%	2.5%	2.9%

风险提示

地产销售大幅下滑；
嵌入式新品市场接受度低。

投资建议

买入-A评级；
6个月目标价为35.04元；
对应2022年16倍动态市盈率。

总结

老板电器作为高端厨电龙头，展现了较强的市场适应能力和产品创新能力。尽管受到疫情和成本上涨影响，Q1收入与业绩增速放缓，但公司通过调整渠道策略和布局新式厨电，为未来业绩增长奠定了基础。预计2022年至2024年公司EPS将持续增长，维持买入-A评级。然而，需关注地产销售下滑和新式厨电市场接受度等潜在风险。

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