电力行业月报：5月用电维持高增，来水带动水电向好-240703-山西证券-22页_1mb

山西证券-电力及公用事业行业月度报告分析总结

市场表现

2024年5月，电力及公用事业板块涨幅200%，显著跑赢沪深300指数（下跌0.68%）。中信三级行业中，水电板块（68.1%）和光伏板块增长领先（476%和268%），而火电板块则出现较大跌幅（-46%）。

用电与发电情况

• 用电端：1-5月全社会用电量同比增长86%，5月用电量775.1亿千瓦时，同比增速7.2%。第二产业用电增速环比提升，城乡居民生活用电量占比进一步下降。
• 发电端：
  • 1-5月累计发电量同比增长55%，其中水电和光伏贡献明显（水电+149%，光伏+253%）。
  • 5月单月，水电与光伏发电量同比增速分别达到386%和291%，显著拉动发电增长。

分析与展望

• 水电与新能源板块因来水改善与政策推动盈利预期增强，估值逐步修复。
• 发电装机结构中，光伏累计新增装机68.5%，东欧风电与储能设施实现爆发式发展。
• 中长期看，电力仍受益于新能源转型与政策红利，但水电板块利润弹性取决于来水情况。