电力行业月报：用电增速超预期，火电利用率回升-20180330-信达证券-28页-3mb

电力行业月报总结

核心内容

2018年1-2月，电力行业呈现显著增长态势，全社会用电量与发电量均实现超预期增长，火电利用率回升，风电和太阳能发电保持高速增长。行业整体表现优于沪深300，但部分子行业如火电和水电在市场波动中表现各异。

主要观点

用电需求增长

• 全国全社会用电量累计10552亿千瓦时，同比增长13.3%，为2011年以来最高增速。
• 用电需求增长结构多元化，工业依然是主要驱动力，但第三产业和居民生活用电增长显著。
• 用电量增速排名前五的省份为云南、四川、广西、重庆、浙江，显示出区域用电差异。

发电量增长

• 全国发电量10454.5亿千瓦时，同比增长11.0%，增速比上年同期加快4.7个百分点。
• 火电同比增长9.8%，水电增长5.9%，核电增长17.9%，风电和太阳能发电分别增长34.7%和36.0%。
• 风电装机新增明显，全国新增装机容量2356万千瓦，其中风电新增499万千瓦，占21.18%。

发电设备利用情况

• 全国发电设备平均利用小时数614小时，同比增长36小时。
• 火电利用小时数729小时，同比增长7.6%；水电利用小时数410小时，同比增长14小时。
• 风电利用小时数显著提升，从2017年同期的304小时增至387小时，显示出改善趋势。

煤价与煤炭库存

• 淡季煤价承压，沿海主要电厂煤炭日耗稳定在68万吨左右。
• 截至2018年3月28日，沿海六大电厂煤炭库存1,490.34万吨，环比下降2.31%；可用天数22.64天，环比减少0.87天。
• 预计3月下旬开始，煤炭消费将逐步恢复正常，煤价降幅收窄。

上网电价

• 燃煤机组和水电标杆上网电价未调整，维持2017年标准。
• 光伏发电标杆上网电价下降，I类、II类、III类资源地区电价分别调整为0.55、0.65、0.75元/千瓦时。
• 风电上网电价下降，I类、II类、III类、IV类资源地区电价分别为0.4、0.45、0.49、0.57元/千瓦时。

关键信息

• 投资建议：火电企业盈利改善尚需时间，随着煤价回落，电力行业配置价值将提升；水电盈利依赖于来水情况，建议关注基本面良好、有高额现金分红的龙头企业，如长江电力。
• 行业政策：2018年1-3月发布多项政策，包括煤炭企业兼并重组、光伏发电价格政策、风电投资监测预警等，旨在推动电力行业结构调整和绿色发展。
• 风险提示：包括宏观经济低于预期、来水不足、煤价上涨、风电弃风率上升及电改进展不及预期等风险。

图表摘要

• 图1-3：展示了申万一级行业及电力行业近一个月、近三个月、近一年的涨跌幅情况。
• 图4-6：展示了电力行业各子行业及整体的PE走势。
• 图7-10：展示了全社会用电量、工业用电量、各省份用电量及增速情况。
• 图11-13：展示了各类型发电设备的利用小时数及增速。
• 图14-16：展示了各类型发电设备的装机容量及增速。
• 图17-19：展示了煤炭价格、库存及需求情况。
• 图20-22：展示了水电及风电装机容量及增速。
• 图23-25：展示了各省份发电设备利用小时数及增速。

行业动态

• 风电行业因政策支持和利用小时数改善，获得新的发展机会。
• 水电行业装机容量增速趋稳，但盈利仍依赖于来水情况。
• 火电行业因煤价高位，盈利改善尚需时间，但随着煤价回落，配置价值有望提升。

公司动态

• 火电与水电行业个股表现各异，部分火电企业PE较高，部分水电企业表现优于行业均值。
• 推荐标的包括长江电力，因其基本面良好且具备高现金分红优势。

总结

2018年1-2月，电力行业表现强劲，用电与发电量均超预期增长，火电利用率回升，风电和太阳能发电增长显著。行业整体表现优于沪深300，但火电和水电在市场波动中表现不同。随着煤价回落，火电企业盈利有望改善，电力行业配置价值逐渐显现。水电行业需关注来水情况，风电行业则受益于政策支持和利用小时数改善。投资建议关注基本面良好、有高额现金分红的龙头企业，如长江电力。行业政策推动结构调整和绿色发展，但需警惕宏观经济、来水、煤价及电改等风险。