20240527-山西证券-电力月报_4月用电增速维持高增_来水回暖水电发电显著改善_22页_2mb

电力及公用事业行业研究月度报告 - 动态与展望（2024年5月）

板块市场表现回顾

• 4月表现：电力板块（中信三级行业分类中火电、水电上涨252%、282%）整体表现强劲，CS电力及公用事业板块上涨203%，显著跑赢沪深300指数（189%），排名市场前13位，个股中赣能股份、宝新能源等涨幅居前。

用电与发电端动态

1. 用电端：

   • 1-4月全社会用电量累计30722亿千瓦时，同比增长90%，创近年新高。
   • 分部门：居民、第二、第三产业用电均高速增长，4月居民用电增速提升至59%。长三角、粤皖等新经济区域用电需求或进一步增长。

2. 发电端：

   • 1-4月发电量稳步增长61%，其中水电（75%增速）、光伏发电量（204%增速）增长显著。火电增速放缓至55%，设备利用小时同比提升。
   • 4月动态：水电发电量同比+210%，受益于来水改善；光伏发电在装机占比攀升，但当月新增装机增长放缓。

发电装机及投资新趋势

• 新增装机：结构中光伏（244%同比增速）、风电（186%）成为主力，光伏新增装机占比较高（1-4月超67.7%）。
• 投资加速：1-4月电网基本建设投资同比增长249%，电力投资整体稳健，新能源相关基础设施建设前景看好。

成本与资源周期

• 动力煤价格下行：4月5500大卡动力煤均价较历史高点下降超20%，火电成本端改善明显，盈利能力边际提升。
• 水电来水改善：4月三峡入库流量同比增超37%，来水回暖推动水电板块业绩边际修复。

投资建议

• 火电板块短期看好燃料价格支撑及夏季电力灵活性需求，中长期受益于容量电价机制推进。推荐长三角龙头皖能电力、申能股份、浙能股份及全国性综合厂商国电电力、华电国际。
• 水电板块二季度来水改善，推荐长江电力、国投电力。

风险提示

• 进入迎峰度夏关键期，需关注动力煤价格反弹、用电需求不及预期、降水量不足导致来水下降等不确定因素。

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