20250311-国金证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车24Q4及24年业绩点评_整体符合预期_新车周期引领公司25年再向上_4页_1mb

零跑汽车24Q4及24年业绩点评总结

核心内容概述

零跑汽车于2025年3月10日发布了2024年第四季度及全年业绩报告。整体表现符合市场预期，尤其在销量和盈利方面取得了显著进展。2024年第四季度，公司交付汽车120,863辆，同比增长147.9%，环比增长40.3%，营收达134.55亿元，同比增长144.6%，环比增长36.5%。尽管单车ASP（平均售价）环比略有下降，但公司全年总销量达到29.4万辆，同比增长103.8%，全年营收321.6亿元，同比增长92%。公司首次实现盈利，归母净利为0.8亿元，且在2024年全年归母净利为-28.2亿元，单车亏损0.96万元。

主要观点与关键信息

业绩亮点

• 销量增长显著：2024年第四季度销量突破12万辆，全年销量增长超100%。
• 盈利首次实现：2024年第四季度实现归母净利0.8亿元，全年虽仍亏损但亏损幅度缩小。
• 毛利率提升：2024年第四季度毛利率为13.3%，同比和环比均有所提升；全年毛利率为8.4%，同比增长7.9个百分点。
• 成本优化：Q4单车成本下降至9.65万元，自研与采购零部件成本均有所下降。

产品与技术优势

• 车型结构优化：C系列车型占比提升至76.6%，其中新增高毛利车型C16，进一步改善利润。
• 新车周期推动增长：2025年公司将推出B10/B01/B05三款车型，预计定价超预期，具备破万能力，将进一步提升平台复用率和规模效应。
• 智驾技术进展：公司已开通高速NOA，水平与比亚迪相当，计划在2025年底推出城市NOA方案，整体技术不落后于主要竞争对手。

未来展望

• 2025年业绩预期：公司预计2025年销量和毛利率将超过2024年第四季度，存在超预期可能。
• 出海战略：公司2025年尚处于出海开展期，预计2026年将显著贡献盈利。
• 国内盈利平衡：国内板块已具备实现盈亏平衡的能力。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2025-2027年营收分别为597亿元、815亿元、1056亿元。
• 归母净利润预测：预计2025年归母净利润为15亿元，2026年为1,873亿元，2027年为5,437亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 行业竞争加剧：新能源汽车行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 市场需求波动：市场需求不及预期可能对公司业绩产生负面影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

比率分析

• 每股收益：2024年为-2.11元，预计2025年为0.01元，2026年为1.40元，2027年为4.07元。
• 每股净资产：2024年为7.53元，预计2025年为7.55元，2026年为8.95元，2027年为13.02元。
• 净资产收益率：2024年为-28.01%，预计2025年为0.15%，2026年为15.65%，2027年为31.24%。

资产管理与偿债能力

• 应收账款周转天数：预计2025年为12天，2026年为9.4天，2027年为3.9天。
• 存货周转天数：预计2025年为14.4天，2026年为11.6天，2027年为24.7天。
• 资产负债率：预计2025年为78.8%，2026年为79.96%，2027年为24.6%。

公司基本情况与财务预测

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上