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零跑汽车 (09863.HK) 2025年3月11日总结

核心内容

零跑汽车于2025年3月10日发布新车B10，并开启预售，市场反应热烈。该车型是首款13万元以下搭载激光雷达的车型，预售价为10.98-13.98万元，其中激光雷达智驾版本占比达73%。公司预计B10上市后月销量可达2-2.5万辆，显示出强劲的市场潜力。公司2024年财报显示，业绩大幅改善，全年营收同比增长92.1%，净利润亏损收窄，且2024Q4实现扭亏为盈，毛利率提升，自由现金流转正，显示出良好的经营态势。

主要观点

• 产品竞争力强：零跑汽车坚持全域自研，核心零部件自研自造占比超70%，为高性价比产品奠定基础。B10作为首款13万元以下搭载激光雷达的车型，智能硬件配置远高于同级别产品，实现高阶智驾的“平民化”。
• 市场反应积极：B10预售1小时订单破1.5万，显示市场对公司产品的认可。预计4月正式上市后销量将快速提升。
• 销售目标明确：公司2024年全年销售目标为50-60万辆，销量同比继续翻倍增长。2025年将推出C11中期改款、C10/C16年度改款，并发布B系列轿车和掀背车型。
• 盈利预期乐观：预计公司2025/2026/2027年净利润分别为1.89/22.4/43.9亿元，EPS分别为0.14/1.67/3.28元，对应2026/2027年P/E为22/11倍，建议“买进”。
• 财务状况改善：2024年自由现金流转正，达63.2亿元，经营现金流显著增加，公司整体财务健康度提升。

关键信息

公司基本资讯

• 产业别：汽车
• H股价（2025/03/10）：41.50港元
• 恒生指数（2025/03/10）：23,783.5点
• 股价12个月高/低：41.75/19.54港元
• 总发行股数（百万）：1,336.97
• H股数（百万）：1,116.41
• H市值（亿元）：347.61
• 主要股东：陈爱玲（25.09%）
• 每股净值（元）：7.53
• 股价/账面净值：5.51

业绩表现

• 2024年营收：321.6亿元，同比+92.1%
• 2024年净亏损：28.2亿元，较2023年减亏13.95亿元
• 2024Q4营收：134.64亿元，同比+155.1%
• 2024Q4净亏损：0.81亿元，同比扭亏
• 全年毛利率：8.38%，同比提升8个百分点
• 自由现金流：63.2亿元，较2023年大幅改善

股价表现

• 目标价：55港元
• 股价涨跌：
  • 一年：17.40%
  • 一个月：48.75%
  • 三个月：59.31%

投资建议

• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15%≤潜在上涨空间<35%
• 理由：公司正进入快速成长期，产品竞争力强，盈利预期乐观，财务状况改善。

财务预测（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

零跑汽车凭借高性价比的产品策略和全域自研能力，正在快速成长，并有望在2025年实现盈利。B10车型的推出进一步提升了公司在智能驾驶领域的竞争力，市场反应积极。公司财务状况明显改善，现金流趋于健康，盈利预期乐观，建议投资者“买进”。