20250312-开源证券-零跑汽车-09863.HK-港股公司信息更新报告_加速智驾确保领先优势_零部件合作提振长期前景_3页_579kb

报告摘要

零跑汽车 (09863.HK) 总结

核心内容

零跑汽车（09863.HK）近期发布了一份港股公司信息更新报告，内容涵盖公司2024年第四季度的业绩表现、2025-2027年的收入与利润预测，以及未来业务发展重点。分析师团队对公司的长期前景保持乐观，并维持“买入”投资评级。

主要观点

2024Q4首次实现单季盈利：零跑汽车在2024年第四季度实现收入134.6亿元，同比增长155%。净利润方面，GAAP净利润为0.8亿元，Non-GAAP净利润为2.0亿元，首次实现季度盈利。主要得益于毛利率提升和费用率优化。
收入与利润预测调整：考虑到市场竞争激烈，公司对2025-2026年收入预测进行了下调，分别为556.7亿元和681.4亿元，同时新增2027年收入预测为813.2亿元。Non-GAAP净利润预测也相应调整，预计2025年为-4.2亿元，2026年为3.9亿元，2027年为19.2亿元。
盈利目标与交付计划：公司2025年交付目标为50-60万辆（其中出口5-6万辆），整体毛利率目标为10%-11%，力争全年盈亏平衡。2025年3月发布B10车型，具备行业领先的智能化配置，有助于提升产品竞争力。
智能化与成本优势：公司加大智驾研发投入，通过LEAP3.5架构和高通8650芯片、激光雷达等技术巩固智能化优势。同时，通过与一汽集团的零部件及供应链合作，进一步降低成本，提升盈利能力。
出口业务稳步推进：零跑汽车与Stellantis合作，预计2025年出口业务将实现盈亏平衡。本地化生产进程的推进将有助于提升出口销量和利润。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	16,747	32,164	55,665	68,141	81,323
YOY(%)	35.2	92.1	73.1	22.4	19.3
Non-GAAP净利润(百万元)	-3,518	-2,354	-423	393	1,921
YOY(%)	-	-	-	-	388.2
毛利率(%)	0.5	8.4	10.6	11.4	13.1
净利率(%)	-21.0	-7.3	-0.8	0.6	2.4
EPS(摊薄/元)	-3.0	-1.9	-0.3	0.3	1.4
P/E(倍)	-	-	-	149.3	32.1
P/S(倍)	3.3	1.7	1.0	0.9	0.8

股票信息

当前股价：47.100港元
一年最高最低：47.500/18.640港元
总市值：629.71亿港元
流通市值：525.83亿港元
总股本：13.37亿股
流通港股：11.16亿股
近3个月换手率：33.48%

投资评级

证券评级：买入（维持）
行业评级：看好（overweight）

估值指标

2025年PS：1.0倍
2026年PS：0.9倍
2027年PS：0.8倍
2026年PE：149.3倍
2027年PE：32.1倍

风险提示

产品推出不如预期
产能及供应链风险
新能源汽车增长不如预期

结论

零跑汽车在2024Q4首次实现单季盈利，智能化技术优势显著，B10车型的发布进一步巩固了其在同价位市场的领先地位。公司通过加大研发投入、拓展零部件合作及推进海外本地化部署，有望在2025年实现交付目标并推动全年盈亏平衡。分析师维持“买入”评级，认为公司长期盈利前景乐观，但需关注市场风险和供应链稳定性。

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