> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零跑汽车2025年四季报总结 ## 核心内容概览 零跑汽车在2025年第四季度实现了盈利创新高，同时新车和出海业务均取得稳步进展。公司整体经营表现良好，展现出较强的市场竞争力和成本控制能力。 ## 2025年四季报关键数据 ### 营收与利润 - **2025年四季报营收**：210亿元，同比增长56%，环比增长8.1%。 - **2025年四季报净利润**：3.6亿元，同比增长2.8亿元，环比增长2.1亿元。 - **2025年全年营收**：647亿元，同比增长100%。 - **2025年全年净利润**：5.4亿元，同比增长34亿元。 ### 销量与ASP - **2025年第四季度销量**：20.1万辆，同比增长66%，环比增长16%。 - **2025年第四季度ASP（平均销售价格）**：10.5万元，同比下降0.7万元，环比下降0.7万元，主要由于B系列价格较低车型销量增加。 ### 毛利率与费用率 - **2025年第四季度毛利率**：15.1%，同比增长1.8个百分点，环比增长0.6个百分点。 - **销售费用率**：6.2%，同比增长1.0个百分点，环比增长1.3个百分点，主要由于Q4旺季加大市场投入。 - **管理费用率**：2.5%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.8个百分点。 - **研发费用率**：5.6%，同比下降1.0个百分点，环比下降0.6个百分点，受益于规模效应。 ### 单车净利 - **2025年第四季度单车净利**：0.18万元，同比增长0.11万元，环比增长0.09万元。 ## 新车周期展望 ### 新车型计划 - **2026年新车发布计划**： - 3月26日：上市小型SUV A10 - 4月：上市大型SUV D19 - 6-7月：上市A05及首款MPV D99 ### 产品矩阵完善 - 新车型将丰富产品线，提升市场竞争力。 - 公司预计2026年销量将达到100万辆，同比增长68%。 - 若新车型延续高性价比策略，销量增长可能性较高。 ## 出海业务进展 ### 出口销量 - **2026年1月出口销量**：1.5万辆，同比增长5.7倍，环比增长8.6%。 - 出口销量稳步增长，一定程度上弥补了国内市场的需求波动。 ### 海外布局 - **西班牙CKD项目**：已完成立项，预计2026年10月投产B10，2027年投产B05。 - **海外销售服务网点**：已建立约900家，计划进一步拓展欧洲、南美等市场。 - **出口目标**：2026年出口10-15万辆，贡献4-9万辆增量。 ### 盈利来源 - 海外业务通过**零跑国际股权收益**、**碳积分**及**特许经营权**等方式实现盈利。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - 投资建议详见华创证券研究所2026年3月24日发布的报告。 ### 风险提示 - 汽车行业景气度下滑 - 市场竞争强度高于预期 - 新车型推进或销量不及预期 - 海外市场开拓不及预期 ## 研究团队成员 - **张程航**：哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所 - **夏凉**：华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所 - **李昊岚**：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所 - **林栖宇**：上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所 - **于公铭**：英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所 - **张睿希**：上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所 ## 法律声明 - 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队。 - 本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 - 普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏专业服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解偏差。