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零跑汽车2025年四季报总结

核心内容概览

零跑汽车在2025年第四季度实现了盈利创新高，同时新车和出海业务均取得稳步进展。公司整体经营表现良好，展现出较强的市场竞争力和成本控制能力。

2025年四季报关键数据

营收与利润

• 2025年四季报营收：210亿元，同比增长56%，环比增长8.1%。
• 2025年四季报净利润：3.6亿元，同比增长2.8亿元，环比增长2.1亿元。
• 2025年全年营收：647亿元，同比增长100%。
• 2025年全年净利润：5.4亿元，同比增长34亿元。

销量与ASP

• 2025年第四季度销量：20.1万辆，同比增长66%，环比增长16%。
• 2025年第四季度ASP（平均销售价格）：10.5万元，同比下降0.7万元，环比下降0.7万元，主要由于B系列价格较低车型销量增加。

毛利率与费用率

• 2025年第四季度毛利率：15.1%，同比增长1.8个百分点，环比增长0.6个百分点。
• 销售费用率：6.2%，同比增长1.0个百分点，环比增长1.3个百分点，主要由于Q4旺季加大市场投入。
• 管理费用率：2.5%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.8个百分点。
• 研发费用率：5.6%，同比下降1.0个百分点，环比下降0.6个百分点，受益于规模效应。

单车净利

• 2025年第四季度单车净利：0.18万元，同比增长0.11万元，环比增长0.09万元。

新车周期展望

新车型计划

• 2026年新车发布计划：
  • 3月26日：上市小型SUV A10
  • 4月：上市大型SUV D19
  • 6-7月：上市A05及首款MPV D99

产品矩阵完善

• 新车型将丰富产品线，提升市场竞争力。
• 公司预计2026年销量将达到100万辆，同比增长68%。
• 若新车型延续高性价比策略，销量增长可能性较高。

出海业务进展

出口销量

• 2026年1月出口销量：1.5万辆，同比增长5.7倍，环比增长8.6%。
• 出口销量稳步增长，一定程度上弥补了国内市场的需求波动。

海外布局

• 西班牙CKD项目：已完成立项，预计2026年10月投产B10，2027年投产B05。
• 海外销售服务网点：已建立约900家，计划进一步拓展欧洲、南美等市场。
• 出口目标：2026年出口10-15万辆，贡献4-9万辆增量。

盈利来源

• 海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分及特许经营权等方式实现盈利。

投资建议与风险提示

投资建议

• 投资建议详见华创证券研究所2026年3月24日发布的报告。

风险提示

• 汽车行业景气度下滑
• 市场竞争强度高于预期
• 新车型推进或销量不及预期
• 海外市场开拓不及预期

研究团队成员

• 张程航：哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
• 夏凉：华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所
• 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所
• 林栖宇：上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所
• 于公铭：英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所
• 张睿希：上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所

法律声明

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