20241114-开源证券-零跑汽车-09863.HK-港股公司信息更新报告_国内盈利超预期改善_出口规模稳步兑现_3页_575kb

零跑汽车（09863HK）投资分析总结

投资评级与核心数据

1. 投资评级： 维持“买入”。
2. 当前股价： 32.20港元。
3. 业绩预测调整： 调高2024-2026年收入预测（3249亿/5584亿/7772亿元人民币），调高Non-GAAP净利润预测（-283亿/-69亿/187亿元人民币），上调股价对应估值倍数（PS从12/7/6倍升至12/7/6倍，2026年PE升至232倍）。

国内业务表现与展望

1. 业绩改善： 2024Q3收入同增74%，ASP提升显著，毛利率超预期环比大增53个百分点至81%，推动亏损收窄，优于市场预期。
2. 目标驱动： 2024年销量目标25万辆有望超额达成，国内盈利改善与销量增长相互促进，盈利盈亏平衡点可能提前。

海外出口与B平台战略

1. 新车型布局： B系列是核心增长引擎，B10（紧凑型SUV）搭载前沿技术（Leap35架构、8295/8650芯片、激光雷达），主打性价比和智能化，预计2025年主要交付，驱动中长期销量增长。
2. 本地化进程： 计划2025年底启动海外本地化生产，以应对关税风险，发挥成本优势，拓展南美、澳洲、中东等地市场。

风险提示

1. 产品发布与销售不及预期；
2. 产能与供应链风险；
3. 行业增长挑战。

财务与估值速览

1. 盈利预测： 2024/25/26年Non-GAAP净利润预期为负转正。
2. 估值水平： 2026年PE高达232倍，反映市场对海外盈利改善的预期。

摘要
零跑汽车业绩有望改善，B系列车型布局和海外本地化是关键看点，风险在于产品落地与外部环境。短期超预期驱动盈利修复，中期看长期出口与成本优势。