20260409-国金证券-零跑汽车-09863.HK-复盘十年历程_零跑何以领跑_39页_6mb

零跑汽车十年发展历程总结

核心内容

零跑汽车自2015年创立以来，经历了初创探索、"0-1"阶段和"1-10"阶段，逐步从技术积累走向产品爆款，最终实现品牌高端化、全球化和产品矩阵化。

主要观点

• 初创阶段（2015-2019年）：零跑由大华股份核心团队创立，专注于“全域自研”战略，构建三电系统、智能驾驶和智能网联等核心技术，并在2019年推出首款车型S01，虽未达到预期销量，但验证了自研能力，为后续战略转型奠定基础。
• “0-1”阶段（2020-2023年）：调整产品定位，推出T03和C11等车型，精准卡位A00级和主流市场，实现销量和品牌认知度的突破。同时，推进技术迭代，如CTC底盘一体化、LEAP架构升级和智能座舱优化，提升产品竞争力。
• “1-10”阶段（2024年至今）：实现产品矩阵化，推出A/B/C/D四大系列和Lafa5，提升品牌高端化；通过与Stellantis成立合资公司，实现轻资产出海；2025年销量接近60万台，成为第二家实现全年盈利的中国造车新势力。

关键信息

• 技术积累：零跑在三电系统、智能驾驶、智能座舱、电子电气架构等方面实现全面自研，提升产品性能和成本控制能力。
• 产品策略：从A0级轿跑S01，到A00级T03，再到主流市场C11、C01，逐步实现产品布局的多元化。
• 渠道建设：采用“直营+城市合作伙伴”模式，实现轻资产扩张；2023年后启动渠道精细化变革，引入大型投资人，提升渠道质量。
• 盈利表现：2025年实现归母净利润5.4亿元，成为第二家盈利的新势力；预计2026-2028年营业收入分别为1043/1304/1558亿元，归母净利润分别为41.0/69.4/84.5亿元。

财务预测

风险提示

• 新能源行业增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际竞争加剧
• 市场环境改变

成功要素

• 正确的发展战略：从技术研发转向用户需求，实现产品与市场的精准匹配。
• 强大的ToC能力：产品定义能力强，能捕捉并转化用户需求。
• 高效的执行力：快速调整产品策略和渠道模式，实现规模化和高质量发展。

总结

零跑汽车通过“全域自研”战略和技术积累，成功转型为以用户为中心的智能电动汽车品牌，实现销量和盈利的双重突破，成为新势力中的一匹黑马。