医药行业2021年半年度投资策略：医改新常态下，紧扣创新+消费投资主线-20210625-渤海证券-38页_1mb

医药行业2021年半年度投资策略总结

核心内容

2021年上半年，申万医药生物板块整体上涨5.75%，跑赢沪深300指数8.07个百分点，板块内部分化明显。政策端、制造端、支付端、资本端、销售终端及业绩端均呈现出不同的发展态势，其中创新药、CXO、ICL、消费类医疗器械及民营连锁医院成为基金重仓股的主要方向。医药行业在医改新常态下，正经历由政策驱动的结构调整与市场机遇的转化。

主要观点

1. 行情回顾

• 医药板块表现：申万医药生物板块上涨5.75%，涨幅在申万28个一级行业中排名第4。
• 板块分化：医疗服务和中药板块涨幅领先，分别为24.96%和12.48%，而医药商业和化学制药板块跌幅居前，分别为12.84%和3.90%。
• 估值情况：医药板块相对沪深300的估值溢价率178.31%，处于近年来中位水平。

2. 医药行业运行情况

2.1 制造端

• 工业增加值：2021年前5月，医药制造业累计工业增加值同比增长28.40%，其中5月同比增长34.00%，为近年单月新高。
• 出口增长：累计出口交货值同比增长66.00%，4月同比增长36.60%，主要受益于海外疫情带来的防疫物资需求增加。

2.2 支付端

• 医保基金承压：2020年医保基金收入24846亿元，同比增长1.7%，支出21032亿元，同比增长0.9%。医保基金占GDP比重约2.4%和2.1%，医保基金持续承压。
• 人口老龄化：60岁及以上人口占比达18.70%，65岁及以上人口占比达13.50%，老龄化趋势加快，城乡差异明显。

2.3 资本端

• 基金持仓：2021年一季度，基金对医药生物板块的持仓比例为4.41%，较2020年末略有下降。基金重仓股以消费股、CXO、ICL、民营连锁医院为主。
• 重仓股变化：迈瑞医疗、药明康德排名不变，长春高新超越恒瑞医药，智飞生物超越爱尔眼科。

2.4 销售终端

• 终端结构变化：2020年公立医院终端占比64.0%，零售药店终端占比26.3%，公立基层医疗终端占比9.7%。零售药店及基层市场销售占比持续提升。
• 销售领域变化：抗肿瘤和免疫调节剂、慢性病用药等刚需领域销售增长，而部分非刚需领域如神经系统药物、心血管系统药物等销售额下降。

2.5 业绩端

• 医药制造业：2021年4月累计营收8773.70亿元，同比增长28.50%，利润总额同比增长80.20%，行业整体业绩回归正轨。
• 上市公司表现：2021年第一季度医药生物板块营收5454.84亿元，同比增长32.44%；归母净利润574.01亿元，同比增长86.21%。部分企业如英科医疗、热景生物等出现高增长。

关键信息

3. 投资策略及推荐标的

• 药品领域：创新药、首仿药、难仿药是未来发展的重点，推荐恒瑞医药、复星医药、长春高新。
• 医疗器械：关注具备消费属性的领域（如医美、角膜塑形镜、家用医疗器械）以及有望受益于集采的市场集中度提升领域，推荐安图生物、爱博医疗、乐普医疗、鱼跃医疗。
• 疫苗领域：海外市场拓展及加强苗机会值得关注，推荐智飞生物。
• CXO领域：受益于国内创新药研发热潮及全球研发投入增加，推荐药石科技。
• ICL领域：推荐迪安诊断，受益于创新药研发及检测需求增长。

4. 风险提示

• 集采降价超预期：可能导致部分企业利润空间压缩。
• 药物研发失败风险：创新药研发周期长，存在研发失败风险。
• 估值过高风险：部分企业估值偏高，需警惕市场回调。
• 海外疫情超预期：可能影响出口及海外市场拓展。

结论

医药行业在医改新常态下，正经历由政策驱动的结构性调整，创新药及消费类医疗器械成为主要增长点。建议关注具备研发管线优势、产品集群能力、质量品牌实力的企业，同时警惕集采政策带来的降价风险及估值风险。