医药行业2021年策略报告：医改新时代联翩而至，创新与消费两翼齐飞-20201204-西部证券-59页_1mb

报告摘要

医药行业2021年策略报告总结

核心内容

2021年医药行业进入新一轮改革阶段，医改政策持续深化，创新与消费两大方向成为重点投资领域。创新药、CXO、创新器械及第三方医学实验室等创新产业链领域将长期受益于政策推动，而医药泛消费领域，如医疗服务、零售药店和品牌中药，因其政策免疫特性，也将成为增长的避风港。

主要观点

1. 医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续

医药工业趋势平稳：2020年前三季度，医药工业实现营业收入13,519.19亿元，同比增长2.44%；利润总额1,316.83亿元，同比增长24.84%，业绩环比大幅改善。
盈利能力提升：毛利率和净利率同比分别上升1.10pct和1.85pct，显示行业整体盈利能力增强。
板块分化明显：医疗器械和生物制品表现突出，收入与利润增速均高于其他板块；中药和化学制剂板块增速为负，处于下行阶段。
估值水平差异：医疗服务和生物制品板块估值较高，医药商业估值最低。

2. 创新产业链：最符合医药产业趋势的投资方向

2.1 创新药

国内药企创新研发实力增强：2020年前三季度，CDE受理的国产1类新药数量大幅增长，尤其是生物制品和化学药。
医保谈判常态化：医保谈判品种从2016年的5个增加到2020年的378个，平均价格降幅在50%左右，显著缩短创新药的销售爬坡期。
政策支持创新：多项政策出台，如优先审评审批、临床默示制度、有条件批准等，加速新药审批和研发。
投资建议：重点关注研发实力雄厚的创新药龙头企业，如恒瑞医药。

2.2 CXO（合同研究组织/合同定制生产）

行业确定性高成长：CXO行业受益于国内药企研发投入增加，国内企业市场份额逐步提升。
海外订单转移：受海外疫情影响，海外订单持续向国内转移，行业景气度维持高位。
投资建议：关注细分领域龙头企业，如药明康德、泰格医药。

2.3 创新器械

集采政策推动国产替代：国家医疗器械集采旨在“腾笼换鸟”，将医保基金用于支持核心技术创新。
高值耗材集采加速：集采政策逐步落地，国内企业迎来替代机遇。
第三方医学实验室受益：新冠检测红利推动实验室渠道加速扩增，盈利周期缩短，叠加DRGs按病种付费提升检测率，龙头营收有望加速增长。
投资建议：关注受疫情催化加速增长的第三方医学实验室及医疗服务行业。

2.4 医疗服务

细分领域增长潜力大：眼科、口腔和体检等细分领域具有高天花板和可复制性强的商业模式，已出现龙头公司。
全国布局打开增长上限：龙头公司通过全国布局，有望实现持续增长。
投资建议：关注具备全国布局能力的医疗服务龙头，如爱尔眼科、通策医疗。

关键信息

医药泛消费领域

医疗服务：眼科、口腔和体检等细分领域具备高增长潜力。
零售药店：行业集中度持续提升，处方外流趋势带来增量空间，建议关注精细化管理突出的区域性龙头，如大参林。
品牌中药：政策免疫，OTC渠道销售，具有强品种力与品牌力支撑，长期存在量价齐升空间。
投资建议：关注政策免疫的中药消费龙头，如云南白药、片仔癀。

风险提示

带量采购超预期：可能对传统药企造成更大压力。
新药审批放缓：可能影响创新药上市速度。
国内外疫情二次爆发：可能对医药行业带来不确定性。

行业数据与趋势

医药工业营收与利润：2020年前三季度营收同比增长2.44%，利润增长24.84%。
医保谈判成果：2020年医保目录调整通过形式审查的申报药品达378个，其中西药280个，中成药98个。
CXO行业表现：样本CXO企业上半年营收和净利润均保持高增长。
医疗器械增长：2020年前三季度医疗器械收入增速达52.62%，显著高于其他板块。

重点企业分析

恒瑞医药：研发投入持续增长，产品管线丰富，重点布局肿瘤、造影和麻醉领域。
药明康德：实现全产业链覆盖，研发能力强，业绩稳步增长。
泰格医药：收入和净利润逐步回暖，具备较强的竞争力。
金域医学、安图生物：受益于第三方医学实验室需求增长，盈利能力提升。
康泰生物、智飞生物：在疫苗和血制品领域表现优异，受益于政策支持和市场需求。

图表与数据

医药工业营收与利润趋势：显示行业整体稳定，下半年恢复增长。
子板块增速对比：医疗器械、生物制品和医疗服务增速领先。
医保谈判历史数据：显示谈判品种逐年增加，平均价格降幅显著。
新药审批时间：显示国内创新药审批速度加快，与国际接轨。

总结

2021年医药行业将受益于医改深化与创新政策推动，创新药、CXO、创新器械及第三方医学实验室等创新产业链领域将长期受益，而医药泛消费领域如医疗服务、零售药店和品牌中药则因政策免疫和消费升级趋势而具备增长潜力。风险提示包括带量采购超预期、新药审批放缓及疫情二次爆发，需重点关注研发实力强、具备全国布局能力的龙头企业。

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